爱康医疗：浦银国际-爱康医疗-1789.HK-短期行业扰动不改长期成长逻辑，数字骨科+国际化打开发展空间-241205

投资标的：爱康医疗（1789.HK） 推荐理由：公司作为国产骨科关节龙头，短期受反腐影响，但长期受益于技术研发、数字骨科平台及国际化拓展，预计2025年业绩复苏，收入增长可期，给予“买入”评级，目标价6.8港元。

- 爱康医疗作为国产骨科关节龙头，短期受反腐影响，但2025年业绩有望复苏增长，收入增长能见度提升。

- 公司在技术研发方面具备优势，数字骨科平台及国际化战略将进一步拓展中高端市场，长期发展潜力大。

- 首次覆盖给予“买入”评级，目标价6.8港元，预计2023-2026年收入CAGR为22%。

爱康医疗（1789.HK）作为国产骨科关节龙头，在短期内受到行业反腐影响，但长期成长逻辑依然稳固。

公司在关节国采接续中表现优异，预计2024年业绩增长能见度提升，2025年收入增长有望加速。

公司重视技术研发，首家将金属3D打印用于骨科植入物，未来可通过数字骨科平台拓展中高端市场。

短期来看，骨科行业因反腐承压，但长期仍将受益于患者基数大、手术渗透率提升和国产替代。

根据A股骨科企业数据，2024年行业收入和净利同比增长分别为3%和1%。

反腐影响虽深远，但骨科行业发展逻辑未变，预计随着人口老龄化和手术渗透率提升，手术量将稳步增长。

爱康的核心产品为髋、膝关节类，贡献了85%的收入。

在年内落地的关节国采接续采购中，爱康在各个产品分组中均中标，部分产品中标价上调。

随着集采风险出清和出厂价持平，预计2025年收入将实现复苏增长，净利可享受规模效应和费用率优化。

公司在数字骨科和国际化方面具备发展潜力，已推出定制化平台ICOS，满足患者需求并缩短手术和康复时长。

海外市场有望成为长期增长的第二引擎。

首次覆盖给予“买入”评级，目标价为6.8港元，预计公司2023-2026年收入CAGR为22%。

目标估值倍数为22x2025E PE，与过去三年均值持平。

投资风险包括集采续约价格降幅、手术量增速不及预期、反腐政策影响持续及国际化进展慢于预期。