华福证券-如何构建可比产业债的转债信用分析模型-240826

- 建立转债信用评分体系，有助于评估转债的信用风险和挖掘价格低位的优质标的。

- 转债的综合信用评分整体高于产业债，且信用风险可能被市场高估。

- 风险提示包括市场风险、政策变化和统计误差。

### 债券标的 1. 科利转债 2. 海顺转债 ### 操作建议 - **科利转债**：建议投资，综合信用评分为80分，整体业务稳定，杠杆水平、偿债水平和景气度有所优化。

- **海顺转债**：建议关注，综合信用评分为60分，虽然各信用评分维度较为稳定，但仍需关注其规模水平、盈利水平与偿债能力的小幅优化。

### 理由 1. **信用评分体系**：通过建立信用评分体系，对可转债与产业债进行综合评分，发现可转债的信用评分整体高于产业债，且转债信用风险可能被市场高估。

2. **短期风险判断**：判断短期内转债信用风险继续外溢的概率较低，前期出险个券已基本“靴子落地”。

3. **基本面优化**：科利转债在多个信用评分维度上表现良好，显示出较强的基本面，而海顺转债则在稳定中有所优化，值得关注。

### 风险提示 - 市场风险超预期 - 政策边际变化 - 统计误差风险