莱茵生物：华鑫证券-莱茵生物-002166-公司深度报告：天然甜味剂龙头，合成生物再拓空间-241213

投资标的：莱茵生物（002166） 推荐理由：作为天然甜味剂龙头，莱茵生物在全球天然甜味剂市场中具备资源优势，预计未来五年CAGR为13%。

公司通过全产业链布局与国际大客户深度合作，产能扩展与合成生物项目双向赋能，未来盈利潜力可观。

- 莱茵生物是天然甜味剂行业的龙头，专注于大单品战略，预计未来市场将持续增长。

- 公司通过全产业链布局和国际大客户合作，提升采购效率和客户粘性，未来3-5年内有望释放大量产能。

- 盈利预测显示2024-2026年EPS稳步增长，维持“买入”评级，但需关注宏观经济和行业竞争等风险。

莱茵生物（002166）是一家总部位于广西桂林的天然甜味剂龙头企业，2007年上市。

公司专注于天然甜味剂，实施大单品战略，深耕植提产业，具备资源优势。

2023年全球植提市场规模为59.4亿美元，中国占比63%。

天然甜味剂市场在2023年规模为9.79亿美元，预计未来五年的复合年增长率（CAGR）为13%，处于红利释放期。

公司通过“公司+合作社+农户”的采购机制，确保原料的稳定供应和成本控制，产品方面聚焦大单品以释放规模效应，并通过自建和并购扩展产能。

预计2024年新工厂投产，将满足未来3-5年的产能需求。

公司与芬美意、嘉吉、奇华顿等国际客户建立了稳定的合作关系，预计2024-2028年芬美意将年均释放1.36亿美元的订单。

2024年公司将有三个项目落地，包括甜叶菊专业提取工厂、合成生物项目及工业大麻雾化项目。

甜叶菊提取工厂计划年产4000吨，满产后年产值可达14亿元；合成生物项目预计年产1000吨，年产值超10亿元；工业大麻雾化项目制定了2024-2026年的合并营收和净利润目标。

盈利预测方面，预计2024-2026年每股收益（EPS）分别为0.22元、0.33元和0.38元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为38倍、26倍和22倍，维持“买入”投资评级。

风险提示包括宏观经济下行、原材料价格波动、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、项目建设和投产进度不及预期、汇率波动及政策风险等。