老凤祥：东方证券-老凤祥-600612-二季度经营环比好转看好公司改革潜能-250830

投资标的：老凤祥（600612） 推荐理由：二季度销售同比增长10.51%，黄金珠宝首饰主业改善明显，预计全年将实现净开店，推动销售收入。

公司持续深化改革创新，提升市场竞争力，预计未来盈利增长潜力大，维持“买入”评级。

老凤祥二季度销售同比增长10.51%，黄金珠宝首饰主业销售显著改善，但高金价仍对盈利造成压力。

公司计划下半年新开194家门店，预计全年实现净开店，对销售收入形成积极推动。

我们看好公司改革潜能，并调整盈利预测，给予2025年22倍PE估值，目标价65.78元，维持“买入”评级。

老凤祥（股票代码：600612）在二季度的经营情况有所好转，销售收入同比增长10.51%，扭转了之前连续四个季度的下滑趋势。

黄金珠宝首饰主业的销售收入从一季度的同比下降35%改善为二季度的同比增长16%。

尽管归母净利润同比基本持平，扣非后盈利同比下降34.5%，主要受到高金价的影响。

二季度和上半年公司综合毛利率同比下降，主要是由于金价波动对珠宝首饰主业毛利率的拖累，以及各板块收入结构变化的影响。

公司在二季度实现了9家净开店，结束了之前的净关店趋势，预计全年将保持净开店。

下半年计划新开194家门店，主要为加盟店。

老凤祥在市场化用人、激励机制和产品研发创新等方面持续深化改革，特别是通过开发IP联名产品加强与年轻消费人群的互动。

公司预计2025-2027年的每股收益分别为2.99、3.23和3.76元，给予2025年22倍PE估值，目标价65.78元，维持“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、可选消费复苏低于预期，以及金价继续上涨对终端销量的影响。