华旺科技：国金证券-华旺科技-605377-海外市场有望贡献业绩新增量，高分红凸显长期投资价值-250808

投资标的：华旺科技（605377） 推荐理由：公司海外市场拓展潜力大，反倾销税影响小，预计海外营收占比提升显著提高利润率。

稳健经营与高分红政策凸显长期投资价值，2024年股息率预计达到6.52%。

维持“买入”评级。

- 华旺科技反倾销税率下调，海外市场空间广阔，预计将显著提升利润率。

- 公司积极拓展海外市场，海外营收占比从2021年的12%提升至2024年的21%。

- 预计2023和2024年股利支付率分别为64.39%和86.08%，股息率显著提升，长期投资价值凸显。

华旺科技（605377）在海外市场的业绩增长潜力显著，特别是随着欧委会下调装饰原纸的反倾销税率，从34.9%降至26.4%，对公司的影响相对较小。

2024年，华旺科技在欧盟地区的装饰原纸销量占比不足5%，公司通过与客户沟通和开发新客户来转移大部分订单，预计海外营收占比将从2021年的12%提升至2024年的21%。

海外市场的毛利率较国内高出约10个百分点，主要由于海外市场竞争格局更优。

预计2024年公司的装饰原纸产量为33.19万吨，年均产销率为96.84%。

浆价在2024年持续下行，预计在2025年下半年需求回暖的刺激下，浆价有望企稳回升，从而改善公司的吨纸盈利。

公司在装饰原纸领域深耕多年，具备规模化与精细化的经营优势，近年来实现了业绩的平稳增长。

2019年至2024年，公司的营收和归母净利润的年均增长率分别为17.90%和22.36%。

预计2023年和2024年的股利支付率分别为64.39%和86.08%，股息率分别为5.76%和6.52%，分红水平显著提升。

对于未来的盈利预测，预计2025年至2027年公司的营业收入将分别为40.34亿元、43.62亿元和47.82亿元，归母净利润将为4.26亿元、4.81亿元和5.44亿元。

同时，预计2025年至2027年的每股收益（EPS）为0.77元、0.87元和0.98元，目前股价对应的市盈率（PE）分别为16倍、14倍和12倍。

维持“买入”评级。

风险提示方面，需关注市场竞争加剧、海外市场拓展不及预期以及新投放产能的利用率不足等因素。