马应龙：华福证券-马应龙-600993-2024年年报业绩点评：药线渠道调整见成效，大健康领域持续拓展-250408

投资标的：马应龙（600993） 推荐理由：公司2024年业绩显著增长，营收和净利同比均增长超18%。

药线渠道调整成效明显，医药工业和商业业务持续增长，特别是治痔药品表现突出。

多项在研项目进展顺利，未来大健康领域拓展潜力巨大，维持“买入”评级。

- 马应龙2024年实现营收37.3亿元，同比增长18.9%，归母净利5.3亿元，同比增长19.1%，显示出药线渠道调整的成效和经营能力的持续改善。

- 医药工业和医药商业均实现较快增长，其中治痔药品销售增长23.2%，大健康产品研发进展顺利，为未来市场拓展奠定基础。

- 预计2025-2027年公司营收和净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注行业竞争和成本上涨等风险。

马应龙（600993）发布了2024年年报，主要财务数据如下：2024年公司实现营收37.3亿元，同比增长18.9%；归母净利5.3亿元，同比增长19.1%；扣非净利5.1亿元，同比增长45%。

毛利率为46.6%，同比提升4.6个百分点；销售净利率为14.7%，同比提升0.3个百分点。

2024年第四季度，公司实现营收9.4亿元，同比增长35.6%；归母净利7059万元，同比增长183.8%；扣非净利6189万元，同比增长884.2%。

在药线渠道调整方面，医药工业实现营收21.6亿元，同比增长17.8%；毛利率为71.4%，同比提升6.87个百分点。

治痔药品的营收同比增长23.2%。

医药商业实现营收12.5亿元，同比增长14.8%；毛利率为8.7%，同比提升2.55个百分点。

医疗服务实现营收4.5亿元，同比增长30.2%；毛利率为11.9%，同比下降1.8个百分点。

在产品方面，治痔药品的销售额为15.9亿元，同比增长23.2%；其他产品销售额为5.7亿元，同比增长5%。

大健康整体规模实现同比增长，利润持续增厚。

公司在肛肠、眼科、皮肤等战略重点领域深化核心优势，多项在研项目取得进展，包括肛肠类中药创新药获得临床批件，眼科用药和皮肤类主导品种也获得药品注册证书。

盈利预测方面，预计2025/2026/2027年公司营收分别为42.1/47.3/52.7亿元，增速为13%/12%/11%；净利润分别为6.8/7.6/8.4亿元，增速为29%/12%/10%。

维持“买入”评级。

风险提示包括产品销售和推广不及预期、行业竞争加剧、产品价格波动及成本上涨风险。