国泰君安：天风证券-国泰君安-601211-24年年报业绩点评：业绩超预期大幅增长，看好合并后发展前景-250402

投资标的：国泰君安（601211） 推荐理由：公司2024年Q4业绩超预期，全年归母净利润同比增长38.9%。

自营业务弹性释放，经纪业务收入大幅提升，合并后发展前景看好，预计未来三年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级。

- 国泰君安2024年Q4业绩超预期，调整后营收109亿元，归母净利润35亿元，分别同比增长71.4%和368.9%。

- 自营业务表现突出，Q4收入同比增长191.6%，全年增长61.8%，显示出强劲的市场弹性。

- 经纪业务收入大幅提升，Q4同比增长101.0%，但投行业务和信用业务受到监管影响有所下滑。

- 公司合并已顺利落地，未来发展前景看好，预计25-27年归母净利润持续增长，维持“买入”评级。

国泰君安（601211）2024年年报业绩点评显示，2024年四季度业绩超预期大幅增长。

调整后营收为109亿元，同比增加71.4%；全年营收为336亿元，同比增加18.4%。

归母净利润在四季度为35亿元，同比增加368.9%；全年归母净利润为130亿元，同比增加38.9%。

自营与经纪业务是主要增量来源。

具体来看，2024年四季度经纪业务、投行、资管、自营、信用业务的营收同比增速分别为+101.0%、+9.1%、+6.0%、+191.6%、-33.9%。

全年数据为经纪业务+15.5%、投行-20.8%、资管-5.0%、自营+61.8%、信用业务-15.9%。

ROE为8.1%，较去年同期提升2.1个百分点，杠杆率提升至4.95倍。

自营业务在四季度逆势增长，收入为40.5亿元，同比增加191.6%；全年收入为147.7亿元，同比增加61.8%。

自营金融资产规模为5205亿元，同比增加10.2%。

尽管市场在2024年四季度略有回落，但公司投资收益逆势提升，投资收益率上升至2.84%。

经纪业务因市场交投活跃而大幅提升，四季度收入为33.9亿元，同比增加101.0%；全年收入为78.4亿元，同比增加15.5%。

个人资金账户数和富裕客户、高净值客户数量均有所增加。

投行业务因监管政策趋严导致承销规模下滑，四季度收入为11.2亿元，同比增加9.1%；全年收入为29.2亿元，同比下降20.8%。

资管业务收入相对稳定，四季度收入为10.3亿元，同比增加6.0%；全年收入为38.9亿元，同比下降5.0%。

信用业务在监管政策影响下承压，四季度收入为7.9亿元，同比下降33.9%；全年收入为23.6亿元，同比下降15.9%。

投资建议方面，认为公司合并后前景看好，调整2025-2027年归母净利润预测为164亿元、171亿元、172亿元，预计同比增速分别为+25.9%、+4.3%、+0.7%，维持“买入”评级。

风险提示包括资本市场表现不及预期、兼并重组后业务开展的不确定性以及监管政策变化。