湖南裕能：东吴证券-湖南裕能-301358-2024年一季报点评：Q1业绩略超预期，一体化布局持续推进-240426

投资标的：湖南裕能 推荐理由：公司深化一体化布局，成本优势显著，铁锂正极龙头地位稳固，盈利能力持续提升，有望实现盈利35%的增长，具有较高的投资价值。

1. 湖南裕能2024年一季度业绩略超预期，盈利能力环比提升，销量增长明显，毛利率和净利率均有所提升。

2. 公司一体化布局持续推进，获得磷矿采矿权，生产成本优势凸显，预计净利润有望逐步增厚。

3. 考虑公司为铁锂正极龙头，成本优势显著，给予25年15倍PE，目标价50.1元，维持“买入”评级。

1. 24年Q1营收45亿元，同环比-66%/-36% 2. 归母净利1.6亿元，同环比-44%/+308% 3. 扣非归母净利1.5亿元，同环比-43%/+521% 4. 毛利率7.5%，同环比+2/4pct 5. 归母净利率3.5%，同环比+1.4/3pct 6. 扣非净利率3.4%，同环比+1.3/3pct 7. 公司Q1销量13.6万吨，同环比+33%/-3% 8. 储能产品占比21%，销2.9万吨，储能高价新产品CN5、YN-9销0.8万吨 9. 3月公司出货5.9万吨，产能利用率98% 10. Q1出货预计18万吨，有望环增30%+ 11. 铁锂均价3.8万/吨，环降34% 12. 加工费已触底，25年行业产能出清，公司净利有望恢复至近0.3万元/吨 13. 公司已获得两个探矿权，储量1亿吨，现已获得黄家坡采矿许可证，产能120万吨/年 14. 磷矿价格高位为1000元/吨，生产成本为300元/吨左右 15. Q1单吨费用0.12万元，同环比-39%/-17% 16. 24Q1经营净现金流-1亿元；资本开支4亿元，同-39% 17. 24Q1存货20亿元，较年初增51% 18. Q1末公司合同负债4.5亿元，较年初减0.2% 19. 公司2024-2026年归母净利润预测为10/25/34亿元，同比35%/+147%/+35% 20. 给予25年15x，目标价50.1元，维持“买入”评级