华西证券-7月PMI，淡季偏淡-250731

1. 7月PMI数据显示制造业和非制造业整体放缓，受到恶劣天气和前期抢出口透支外需的影响。

2. 制造业新订单和生产回落，价格上涨但采购量下降，反映出需求不足的约束。

3. 政策层面尚未触发加力，未来需关注经济数据变化及市场风险偏好波动。

7月PMI数据显示中国经济整体放缓，制造业PMI为49.3%，低于预期和前值，非制造业PMI为50.1%。

主要因素包括： 1. 制造业生产和新订单回落，新订单环比下降至49.4%，生产回落至50.5%，显示出季节性因素和恶劣天气的影响。

2. 外需减弱，制造业新出口订单降至47.1%，反映出高关税对出口的持续拖累。

3. 虽然原材料价格上涨，但采购量下降，表明需求不足，企业倾向于削减库存而非增加生产。

4. 非制造业供需矛盾突出，建筑业和服务业指数均回落，特别是建筑业受天气影响明显。

5. 就业指数有所改善，建筑业连续三个月反弹，但整体就业形势仍偏弱。

总体来看，经济放缓与恶劣天气和前期抢出口透支外需有关。

未来需关注需求端能否支撑企业接受上游涨价。

股市方面，市场风险偏好可能受影响，需关注政策变化和上市公司中报业绩。

债市方面，当前经济边际放缓，预计将进入修复期，风险偏好短期承压。