华金证券-PMI点评（2025.1）：PMI开年走低，主因春节提前和出口风险-250127

1. 2025年1月制造业PMI大幅回落至49.1，主要受春节提前和出口风险增加影响。

2. 生产和新订单指数显著下降，反映出内需疲软和出口前景不确定性。

3. 尽管短期波动明显，预计2-3月PMI将因季节性因素反弹，整体经济政策需继续支持消费和投资。

2025年1月的PMI数据显示，制造业PMI大幅回落至49.1，主要受春节提前和出口风险上升的影响。

春节假期前，企业员工集中返乡导致生产活动降温，生产指数降至近20个月来的最低点49.8。

同时，新订单和新出口订单指数分别降至49.2和46.4，反映出内需疲软和外部政策不确定性带来的压力。

从季节性来看，1月PMI的回落幅度较往年更大，可能与特朗普政府可能加征关税的预期有关。

历史数据显示，春节前的PMI通常不会显著低于前一季度水平，而2月PMI可能因春节的影响出现反弹。

为了提振企业信心，需继续保持强有力的消费刺激政策。

建筑业PMI因季节性因素和投资疲软再度回落至历史低点，预计在节后可能会有所反弹。

服务业PMI虽小幅回落，但仍处于扩张区间，尤其与春节相关的交通、住宿和餐饮行业表现良好。

总体来看，1月PMI的回落反映了春节的季节性影响和外部不确定性的加剧。

预计2025年将继续通过消费补贴和基础设施投资来支撑经济，制造业PMI在2-3月有望回升，并在二季度保持在景气区间。

风险在于财政和货币政策的加码力度可能低于预期。