中国移动：华西证券-中国移动-600941-深化转型，利润良好增长-250323

投资标的：中国移动（600941） 推荐理由：公司2024年实现稳健增长，营业收入和净利润均有所提升，移动云收入超千亿，政企市场表现强劲，成本持续优化，财务状况稳健。

预计未来营收和每股收益将继续增长，维持“增持”评级。

- 中国移动2024年营业收入10407.59亿元，同比增长3.12%；归母净利润1383.73亿元，同比增长5.01%，整体业绩稳健增长。

- 个人市场收入略有下降，但家庭、政企和新兴市场均实现了较快增长，特别是移动云收入超千亿。

- 公司持续优化成本，销售毛利率和净利率均有所提升，自由现金流大幅增长，财务状况稳健。

- 预计未来几年资本开支将持续下降，重点推动算力与能力中台的升级，维持“增持”评级，风险主要来自市场竞争和政策变化。

中国移动在2024年实现总营业收入10,407.59亿元，同比增长3.12%；利润总额达到1,783.89亿元，同比增长4.61%；归母净利润为1,383.73亿元，同比增长5.01%。

收入方面，个人市场收入为4,837亿元，同比减少1.3%；家庭市场收入为1,431亿元，同比增长8.5%；政企市场收入为2,091亿元，同比增长8.8%；新兴市场收入为536亿元，同比增长8.7%。

个人市场移动客户规模突破十亿，ARPU为48.5元/户/月，同比下降0.8元。

政企市场的移动云收入超过千亿，同比增长20.4%。

成本方面，销售毛利率为29.0%，同比增加0.8个百分点，销售净利率为13.3%，同比增加0.2个百分点。

2024年EBITDA为3337亿元，同比下降2.3%。

自由现金流同比增长22.9%，达到1517亿元，资产负债率为34.3%，同比减少0.8个百分点。

2024年资本开支为1640亿元，占主营收比例18.4%。

预计2025年资本开支为1512亿元，算力网络计划累计通算规模达到8.9EFLOPS，智算规模超过34EFLOPS。

投资建议方面，预计2025-2027年营收和每股收益有所调整，维持“增持”评级。

风险提示包括市场竞争加剧、行业政策变化、创新业务推动不及预期及系统性风险。