阳光电源：国金证券-阳光电源-300274-储能盈利保持高位，经营现金流持续改善-250825

投资标的：阳光电源（300274） 推荐理由：公司上半年营收和净利润均实现大幅增长，储能业务表现尤为突出，毛利率保持高位。

经营现金流持续改善，回款能力增强，预计未来净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 阳光电源上半年实现营收435亿元，同比增长40.34%，归母净利润77.35亿元，同比增长55.97%。

- 储能系统营收大增127.78%，毛利率保持高位，逆变器业务受国内低价竞争影响略有下滑。

- 经营现金流持续改善，净额达到34.34亿元，预计未来几年净利润将稳步增长，维持“买入”评级。

阳光电源在2023年上半年实现营收435亿元，同比增长40.34%；归母净利润为77.35亿元，同比增长55.97%。

第二季度营收245亿元，同比增长192.46%；归母净利润39.08亿元，同比增长36.50%。

逆变器业务实现营收153.27亿元，同比增长17.06%，毛利率为35.74%，同比下降1.88个百分点。

全球光伏新增装机310GW，同比增长60%，国内新增装机212GW，同比增长107%。

由于国内光伏抢装的高增速，公司低价、低毛利产品的销售略微拖累了收入增速和毛利率水平。

储能系统的营收为178.03亿元，同比增长127.78%，毛利率为39.92%，同比微降0.16个百分点。

全球储能装机109GWh，同比增长68%，公司凭借优秀的供应链管理能力，收入实现翻倍增长，毛利率保持高位。

公司上半年资产减值损失为6.93亿元，其中存货跌价损失5.77亿元，信用减值损失2.63亿元，主要是应收账款坏账损失2.65亿元。

经营活动现金流净额为34.34亿元，较去年同期增加60.38亿元，连续四个季度为正，反映出回款能力和运营效率的提升。

预计公司2025-2027年归母净利润将分别为144亿元、172亿元和203亿元，对应的市盈率为15倍、12倍和10倍，维持“买入”评级和重点推荐。

风险提示包括人民币汇率波动和国际贸易政策风险。