华新水泥：国金证券-华新水泥-600801-利润表现超预期，持续看好水泥出海先锋-250714

投资标的：华新水泥（600801） 推荐理由：公司2025年上半年归母净利同比增长52%，受益于水泥价格上涨和成本下降，海外市场布局持续扩大，预计将贡献利润增量，维持“买入”评级。

华新水泥2025年上半年业绩超预期，归母净利同比增长52%。

国内水泥价格提升与成本下降推动盈利回暖，海外市场持续贡献利润增量。

预计未来几年净利润稳步增长，维持“买入”评级，需关注潜在风险。

华新水泥（600801）发布了2025年半年报预增公告，预计25H1实现归母净利11.14亿元，同比增加52%，扣非归母净利10.78亿元，同比增加59%。

25Q2单季度归母净利8.80亿元，同比增加59%，扣非归母净利8.42亿元，同比增加59%。

在国内市场方面，虽然水泥销量略有承压，预计公司水泥产品平均售价同比上涨，25H1全国高标水泥均价为387元/吨，同比增长20元/吨，Q2均价为375元/吨，同比增长6元/吨。

同时，煤炭价格明显下降，25H1秦皇岛动力煤平仓价为676元/吨，同比下降199元/吨，Q2均价632元/吨，同比下降217元/吨。

这些因素叠加使得公司水泥、骨料、混凝土等毛利率同比均保持增长，盈利能力回暖。

在海外市场，公司已在坦桑尼亚、赞比亚、尼日利亚、塔吉克斯坦等12个国家布局，海外累计运营及在建产能突破2500万吨，预计海外水泥盈利能力好于国内，并将持续贡献利润增量。

25Q1的汇兑对业绩影响较大，但预计25Q2汇兑影响明显减弱，部分非洲国家货币升值。

盈利预测方面，考虑到Q2业绩超预期，预计2025-2027年公司归母净利润分别为27.12亿元、28.52亿元和30.31亿元，同比增速分别为12%、5%、6%。

对应的市盈率（PE）分别为10、10和9倍，维持“买入”评级。

风险提示包括非洲产能增长过快、国内价格竞争激烈以及汇率波动等。