世纪证券-宏观周报（1月第3周）：四季度GDP超预期但依然量价背离-250120

- 四季度GDP增速5.4%超预期，但名义增长偏弱，市场反应有限，内外需支撑生产，房地产价格回暖。

- 债市收益率上行，受资金面紧张和监管情绪影响，短期风险有限，市场已调整。

- 美国CPI降温推动降息预期，美股上涨，人民币升值，整体市场情绪有所支撑。

- 风险提示包括基本面恢复不及预期和美联储可能的鹰派政策。

本周宏观周报的核心要点如下： 1. **经济增长**：四季度GDP增速为5.4%，超出市场预期，全年GDP实现5%的增长。

然而，名义增长偏弱，导致市场对量层面超预期数据反应有限。

2. **出口与金融数据**：12月出口数据表现超预期，显示出抢出口效应。

但在潜在贸易摩擦影响下，对市场情绪的支撑有限。

金融数据同样超预期，主要由政府债发行高增贡献，M1反弹和居民中长贷改善是亮点。

3. **市场情绪**：国内外需支撑下，生产偏强，地方基建和房地产价格回暖，社零数据持续修复。

海外方面，美国CPI降温引发降息预期，人民币贬值压力有所缓解，对市场情绪形成支撑。

4. **债市动态**：债市收益率上行，受到资金面紧张和监管情绪的影响。

央行调高跨境融资宏观审慎调节参数，意图稳汇率。

尽管短期面临压力，但市场已做出一定调整，债市中期风险有限。

5. **海外市场表现**：美股上涨，美债利率下行，美元指数下行，人民币升值。

美国核心CPI意外降温，经济和就业数据也小幅降温，缓和了降息预期。

6. **风险提示**：基本面恢复不及预期、稳增长政策执行力度不足、美联储可能采取超预期鹰派政策。

总体来看，尽管经济数据表现超预期，但量价背离现象依然存在，市场情绪受到多重因素的影响。