招银国际-招财日报：每日投资策略-250121

- 12月上市险企寿险保费增速出现明显分化，主要受开门红节奏变化及产品策略差异影响，预计这一趋势将延续至一季度末。

- 财险保费收入因非车险业务增长放缓而下滑，车险保费增长保持稳健，预计2025年车险保费将实现稳健增长。

- 维持行业“优于大市”评级，推荐买入中国平安、中国人寿、中国太保和中国财险，风险包括利率下行和新单销售不及预期。

本投资报告分析了中国保险行业的现状，特别是寿险和财险的保费增速情况。

宏观层面，2025年保险行业的新单销售动能减弱，导致上市险企在11-12月的保费收入增速环比下降。

12月上市险企寿险保费收入总计823亿元，同比下降2.5%。

增速分化明显，新华保险表现突出，同比增长19.1%，而阳光人寿则大幅下降45.2%。

微观层面，寿险保费增速的分化主要源于开门红节奏的变化和各公司产品策略的不同。

预计这种分化趋势将持续到2025年一季度。

财险方面，受非车险业务增长放缓的影响，整体保费收入持平，车险依然保持稳健增长。

展望未来，预计寿险新业务价值将稳健增长，但短期内的冲量模式可能对资产负债管理构成压力。

财险方面，车险在新车销量和新能源车渗透率提升的推动下有望实现稳健增长，而非车险业务则可能在政策类业务的支持下逐步回升。

最后，报告对行业的整体评级为“优于大市”，推荐投资优质龙头企业如中国平安、中国人寿、中国太保和中国财险，并指出潜在的风险因素包括利率波动、市场波动和新单销售不及预期等。

本报告的投资建议及理由为： - 行业整体评级为“优于大市”。

- 推荐买入优质行业龙头：中国平安（2318HK，目标价：65.1港元）。

- 推荐买入中国人寿（2628HK，目标价：20.0港元）。

- 推荐买入中国太保（2601HK，目标价：35.5港元）。

- 推荐买入中国财险（2328HK，目标价：14.0港元）。

- 预计2025年上市寿险公司的新业务价值将稳健增长。

- 车险保费有望在新车销量和新能源车渗透率提升的基础上实现稳健增长。

- 风险提示包括长端利率下行、权益市场波动和新单销售不及预期等。