隆平高科：东兴证券-隆平高科-000998-23年经营改善明显，两隆融合有望充分发挥协同作用-240509

投资标的：隆平高科（000998） 推荐理由：公司业绩改善明显，两隆融合有望充分发挥协同作用，生物育种布局领先，预计未来净利润增长稳健，维持“强烈推荐”评级。

1. 隆平高科在2023年经营改善明显，实现营收和净利润同比增长，两隆融合有望充分发挥协同作用。

2. 公司国内外业务共同发力，主力种子品种水稻和玉米表现优秀，同时公司持续优化成本费用，业绩同比实现扭亏。

3. 两隆融合有利于国内外转基因育种技术与体系的联动交流，预计未来几年公司归母净利润有望持续增长，维持“强烈推荐”评级。

1. 隆平高科2023年全年实现营收92.23亿元，同比增长22.45%，归母净利润2亿元，同比扭亏；2024年Q1实现营业收入20.72亿元，同比增长16.56%，归母净利润0.77亿元，同比下降48.95%。

2. 公司国内业务营收贡献超50亿元，同比增长44.70%；国外隆平发展并表，贡献营收38.86亿元。

3. 23年公司主力种子品种水稻种子和玉米种子分别实现营收17.77亿元和60.30亿元，同比增长36.50%和16.87%。

4. 公司用人民币置换美元贷款，23年减少汇兑损失1.23亿元。

5. 24Q1业绩下滑原因是巴西粮价低迷，销售、管理费用增加以及汇兑损失的增加。

6. 公司生物育种布局领先，投资布局的生物技术平台已获得多个转基因性状的安全证书，2023年8个转基因玉米品种通过国审，产业化试点示范114万亩，国审品种数量和示范面积全国第一。

7. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.24、7.66和10.21亿元，EPS为0.40、0.58和0.78元，PE值为31、21和16倍。

8. 风险提示：转基因政策落地不及预期，公司产品研发推广不及预期等。