银行业：天风证券-银行业专题研究：9月信贷，收缩or冲量-250908

1. 预计9月份信贷将出现一定程度的冲量，但整体信贷投放依然疲软，且结构和节奏存在问题。

2. 跨季资金面将保持相对平稳，尽管临近中旬波动性加大，但无大碍。

3. 风险因素包括经济恢复缓慢、货币政策力度不足及金融数据持续走弱。

这份银行业专题研究报告分析了2023年9月份的信贷情况，主要得出以下几点核心要点： 1. 9月份信贷有望回升，但缺乏可持续性，仍面临结构和节奏问题。

2. 7-8月份信贷出现超季节性下滑，9月份的信贷冲量是正常反应，主要是为了避免单季信贷的严重下滑。

3. 国有大行和城商行仍有扩表诉求，股份制和农商行的信贷投放则相对疲软。

4. 预计9月份企业短期贷款将大幅增加，银行可能集中在下旬进行信贷冲量。

5. 消费贷和经营贷的财政贴息可能刺激信贷需求，但需观察其实际效果。

6. 新发放贷款利率保持刚性，可能影响弱资质主体的信贷需求。

7. 政策性金融工具的刺激作用较2022年弱，项目推进存在时间滞后。

8. 跨季资金面预计无大碍，月初宽松、月中波动、跨季平稳的特点明显。

风险提示包括经济恢复缓慢、货币政策力度不足及金融数据持续走弱。

投资标的及推荐理由： 1. 国有大行和城商行： 推荐理由：这些银行在信贷投放上仍有扩表诉求，即使出现显著缩表也会释放紧缩信号，因此在监管政策和自身经营诉求下，它们的信贷投放可能会有所回升。

2. 企业短期贷款： 推荐理由：预计9月份企业短贷将显著增长，尤其是在季末临近时，银行有扩表需求，可能通过普惠小微、福费廷等方式进行信贷冲量。

3. 政策性金融工具： 推荐理由：预计本轮政策性金融工具规模为5000亿，虽然刺激作用可能弱于2022年，但仍有助于整体信贷环境的改善，特别是在优质项目稀缺的情况下。

4. 消费贷款和经营贷款： 推荐理由：财政贴息的激励可能会刺激信贷需求，尽管需观察其实际效果，但银行在贷后管理上会更为严格，以确保符合监管政策。

5. MLF（中期借贷便利）和OMO（公开市场操作）： 推荐理由：预计央行会增量续作MLF，并加大跨季OMO投放力度，这将有助于维持流动性稳定，尤其是在季末时点。

总体来看，尽管信贷增速可能延续缓慢下滑趋势，但在季末冲量和政策支持下，相关银行及金融工具仍值得关注。