南山智尚：太平洋证券-南山智尚-300918-24年财报点评：传统主业稳健，期待25年超高&锦纶加速成长-250318

投资标的：南山智尚（300918） 推荐理由：公司传统主业稳健增长，精纺呢绒和服装业务优化提升盈利能力。

新材料业务快速成长，超高分子量聚乙烯和锦纶项目有望带来业绩增量，预计2025年归母净利润将显著增长，维持“买入”评级。

- 南山智尚2024年收入小幅增长至16.16亿元，但归母净利润下降5.8%，主要受可转债利息支出及下游需求影响。

- 传统主业表现稳健，精纺呢绒和服装业务通过产品优化提升盈利能力，海外投资建设新厂将增强产能布局。

- 新材料业务快速成长，超高分子量聚乙烯和锦纶项目预计将为未来业绩增量提供支撑，维持“买入”评级。

南山智尚（股票代码：300918）2024年财报显示，收入为16.16亿元，同比增长1.0%，归母净利润为1.91亿元，同比下降5.8%。

2024年第四季度的收入为4.53亿元，同比下降5.0%，归母净利润为0.66亿元，同比下降19.8%。

净利润下滑的原因主要包括可转债计提利息增加和传统主业受到下游需求影响。

在传统主业方面，精纺呢绒的收入同比下降9.54%至8.1亿元，产能利用率同比下降11.5个百分点至79.5%，但毛利率同比提升1.54个百分点至35.54%。

服装业务收入同比增长4.45%至6.1亿元，毛利率同比增长0.75个百分点至36.55%。

公司通过减少低附加值订单和优化产品结构，提升了服装业务的运营质量。

在海外投资方面，公司计划在印尼新建服饰生产加工厂，总投资额为1567万美元，预计将利用当地劳动力资源和税收优惠，增强海外贸易能力。

新材料业务方面，超高分子量聚乙烯（UHMWPE）收入同比增长94.75%至1.76亿元，主要得益于二期3000吨全线投产。

锦纶项目年产8万吨的高性能差别化锦纶长丝项目已于2024年11月部分投产，预计在2025年将带来业绩增量。

公司在技术研发方面取得了显著进展，尤其是在超高分子量聚乙烯的抗蠕变专利技术上，产品性能处于国内领先水平。

下游应用广泛，包括海洋绳缆、军用材料等，并积极拓展机器人相关领域的应用。

盈利预测方面，公司预计2025、2026和2027年的归母净利润分别为2.58亿元、3.30亿元和4.13亿元，对应的市盈率分别为35倍、27倍和22倍，维持“买入”评级。

风险提示包括市场竞争加剧和投产不及预期等。