国联民生证券-策略周报：以基准为锚，偏离能否带来超额-250630

- 偏股基金长期跑赢沪深300指数的难度较大，多数基金胜率仅为50%，且近年胜率持续下滑。

- 基于偏离视角，波动率、行业和风格偏离对基金业绩表现有重要影响，适度偏离可提高赔率。

- 为获得超额收益，行业偏离度应低于20%，风格偏离度应低于40%，以降低长期跑输基准的风险。

本报告围绕偏股基金的业绩表现进行分析，以沪深300指数为基准，探讨偏离基准是否能带来超额收益。

研究表明，长期稳定跑赢沪深300指数的偏股基金极为稀少，大部分基金的胜率仅为50%，且近年来胜率持续下滑。

在基准设置方面，沪深300指数的权重与胜率呈正相关关系，而权重与赔率呈“倒U型”关系，适中的权重对应较高的赔率。

超额表现的来源在于对基准的偏离，但偏离的正确性是实现价值的关键。

从三个维度分析基金业绩表现：波动率偏离、行业偏离和风格偏离。

长期跑赢基准的基金通常具有较低的波动率，且波动率控制是实现优异业绩的关键。

适度的行业偏离可以小幅降低胜率但显著提高赔率，存在阈值效应。

风格偏离同样具有阈值效应，且其影响力更强。

为了获得超额收益，需把握偏离的安全阈值。

历史经验显示，行业偏离度应低于20%，风格偏离度应低于40%，以降低长期跑输基准的风险。

风险提示包括全球地缘政治变化、美国利率政策不及预期及市场流动性变化等，历史数据不代表未来表现。

本报告的投资建议及理由为： - 偏股基金应以沪深300指数为基准，关注波动率控制以提高长期业绩表现。

- 适度的行业偏离可提升赔率，但需保持行业偏离度低于20%。

- 风格偏离应控制在40%以内，以增加长期跑赢基准的可能性。

- 主动管理行为需谨慎，确保偏离在安全阈值内以寻求超额回报。

- 注意全球地缘政治、利率变化及市场流动性的风险。