京东集团~SW：光大证券-京东集团~SW-9618.HK-2025年一季报点评：收入加速增长，关注外卖业务投入-250514

投资标的：京东集团（SW-9618.HK） 推荐理由：公司1Q2025营收同比增长15.8%，Non-GAAP归母净利润同比增长43.4%。

推出出口转内销计划，强化平台生态，外卖业务有望提升协同效应，持续回购股份并为骑手提供保障，维持“买入”评级。

风险在于消费恢复不及预期及竞争加剧。

1. 京东集团2025年第一季度营收同比增长15.8%，Non-GAAP归母净利润同比增长43.4%，业绩超预期。

2. 公司推出出口转内销计划，强化与制造业合作，目标采购不低于2000亿元商品，同时持续进行股份回购。

3. 尽管外卖业务仍处于起步期，预计将提升业务协同，维持“买入”评级，但下调2025-2027年盈利预测。

京东集团2025年一季报显示，公司1Q2025实现营业收入3010.8亿元，同比增长15.8%；GAAP归母净利润108.9亿元，同比增长52.7%；Non-GAAP归母净利润127.6亿元，同比增长43.4%。

各业务条线收入全线加速，商品收入为2423.1亿元，同比增长16.2%，其中家电3C类收入1443.0亿元，同比增长17.1%；日用百货类收入980.1亿元，同比增长14.9%。

服务收入为587.7亿元，同比增长14.0%。

公司于2025年4月推出出口转内销计划，计划采购不低于2000亿元的出口转内销商品。

同时，公司自2025年3月1日起为京东外卖全职骑手缴纳五险一金，成为首个为全职骑手提供此保障的平台。

尽管业绩超预期，但由于外卖业务仍处于起步阶段，财务表现的影响尚未释放，分析师下调了公司2025/2026/2027年Non-GAAP归母净利润的预测，分别下调14%、12%和11%。

维持“买入”评级，风险提示包括消费意愿和信心恢复进程不及预期，以及行业竞争加剧。