协鑫集成：民生证券-协鑫集成-002506-2024年年报及2025年一季报点评：组件业务稳步发展，海外销售占比提升-250503

投资标的：协鑫集成（002506） 推荐理由：公司组件业务稳步发展，2024年海外销售大幅增长，市场占比提升，系统集成业务也实现显著增长。

预计2025-2027年营收和净利润将持续增长，海外市场拓展潜力大，维持“谨慎推荐”评级。

- 协鑫集成2024年年报显示，组件业务稳步发展，海外销售收入大幅增长，市场占比提升至17.5%。

- 2024年公司营业收入162.40亿元，同比微增，但归母净利润大幅下滑56.70%，主要受光伏行业竞争加剧和产品价格下降影响。

- 展望2025年，公司预计营收将持续增长，维持“谨慎推荐”评级，风险因素包括下游需求不及预期和市场竞争加剧。

协鑫集成在2024年实现营业收入162.40亿元，同比增长1.70%；归母净利润为0.68亿元，同比下降56.70%；扣非净利润为-0.02亿元，同比下降102.80%。

2025年第一季度，公司营业收入为31.55亿元，同比增长7.06%，环比下降25.75%；归母净利润为-1.98亿元，同比下降911.39%；扣非净利润为-2.08亿元，同比下降1439.58%。

业绩承压主要由于光伏行业竞争加剧和光伏产品价格下降。

在组件业务方面，2024年公司光伏组件出货量大幅增长，市场占有率显著提升，行业出货量排名全球前八。

组件业务营业收入为135.17亿元，同比下降6.60%，毛利率为8.04%。

截至2024年底，公司已形成多个高效TOPCon电池片和组件产能。

海外销售表现良好，2024年实现海外销售收入28.45亿元，同比大幅增长188.72%，海外销售占比为17.5%。

公司在全球市场上积极布局，特别是在新兴市场开拓方面。

系统集成业务也有所增长，2024年实现收入23.23亿元，同比增加90.44%，毛利率为9.91%。

公司全资子公司绿能科技通过战略调整实现了稳步提升。

展望2025-2027年，公司预计营收将分别为219.97亿元、287.56亿元和358.48亿元，归母净利润分别为1.20亿元、4.14亿元和6.00亿元。

公司维持“谨慎推荐”评级，风险提示包括下游需求不及预期和市场竞争加剧。