国电南瑞：中邮证券-国电南瑞-600406-Q3业绩稳健，能源转型下电网进入成长周期-241128

投资标的：国电南瑞（600406） 推荐理由：公司2024前三季度营收323.1亿元，同比+13.0%，归母净利润44.7亿元，同比+7.5%。

在能源转型背景下，电网需求持续增长，特高压招标活跃，未来业绩增长可期，维持“买入”评级。

- 国电南瑞2024年三季报显示，营收同比增长13.0%，归母净利润同比增长7.5%，业绩稳健。

- 随着新能源渗透率超过15%，电网扩容需求增加，电网招标景气度仍然高企。

- 预计2024-2026年公司营收和净利润持续增长，维持“买入”评级，但需关注电网投资和特高压建设的风险。

国电南瑞（600406）在2024年三季报中表现稳健，2024年Q1-3的营收为323.1亿元，同比增长13.0%；归母净利润为44.7亿元，同比增长7.5%。

毛利率和净利率分别为29.3%和14.7%，同比分别提高0.7个百分点和0.1个百分点。

2024年Q3的营收为122.0亿元，同比增加18.2%，环比下降1.7%；归母净利润为17.6亿元，同比增加6.3%，环比下降16.6%。

在能源转型的背景下，电网的强大支撑显得尤为重要，电网招标的景气度依然保持。

风光发电的可控性不足，推动了电网的扩容。

新能源电量渗透率超过15%，电力系统成本即将进入快速增长的临界点。

根据国家统计局的数据，2023年中国风光发电量占全社会用电量的比例为15.9%。

根据国家能源局的统计，2024年1-10月电网工程投资完成4502亿元，同比增长20.7%。

2024年特高压前5批招标总计179.3亿元，第5批招标金额为87.4亿元，公司中标金额为25.6亿元。

盈利预测方面，预计公司2024-2026年的营收分别为574.7亿元、636.5亿元和702.0亿元，归母净利润分别为79.7亿元、90.4亿元和102.1亿元，对应的市盈率（PE）分别为25倍、22倍和19倍，维持“买入”评级。

风险提示包括电网投资不及预期、特高压建设不及预期以及研报使用的信息数据更新不及时的风险。