拼多多：海通国际-拼多多-PDD.US-笼罩TEMU的关税问题短期难以消解-241106

投资标的：拼多多（PDD.US） 推荐理由：拼多多国内业务稳健，预计第三季度业绩超预期，收入和净利润均高于市场预期。

尽管面临地缘政治风险，短期内股价承压，但当前估值具性价比，长期看好其核心平台业务。

建议暂时下调评级至中性。

- 拼多多第三季度业绩有望超预期，预计总收入将达到人民币1044亿，同比增长51.6%。

- 地缘政治因素，尤其是关税政策，对TEMU业务影响不明，可能导致股价中长期承压。

- 尽管估值具性价比，基于当前市场状况，评级暂时下调至中性。

根据上文内容，以下是提取的关键信息： 1. **业绩预期**： - 预计拼多多第三季度总收入将达到人民币1044亿，同比增长51.6%，高于彭博一致预期1.8%。

- 佣金收入预计为人民币529亿，同比增长80%。

- 营销收入预计为人民币490亿，同比增长31%。

- 经调整后净利润预计为人民币313亿元，净利润率30%，高于彭博一致预期7.2%。

2. **地缘政治影响**： - 特朗普再次当选美国总统可能对拼多多的TEMU业务产生严重影响，特别是关税政策。

- 拜登政府对《1974年贸易法》的改革呼吁可能对TEMU影响较小。

- 目前对美国关税问题对拼多多业务的实际影响难以判断。

3. **市场情绪与股价**： - 尽管业绩可能超预期，市场情绪脆弱，股价可能受到地缘政治风险等因素的持续压力。

- 当前市值1700亿美元被认为是中国电商板块中最具性价比的选择。

4. **估值建议**： - 对2024年核心平台业务给予12倍估值基础，预测GMV为人民币4.9万亿元，运营利润为人民币1415亿元。

- 对TEMU业务给予25%折扣，目标价设定为130美元（当前价格为122美元）。

5. **投资评级**： - 暂时将拼多多的评级下调至中性，基于当前股价因素考量。

- 上行风险包括公司开始回报股东和关税政策落地。

- 下行风险包括国内业务增速不及预期。

这些信息为专业投资者提供了关于拼多多当前业务表现、未来预期、市场风险及估值建议的全面视角。