有色金属行业：华西证券-有色金属行业~海外季报：Kazatomprom 2024Q2产量环比增长13.85%至5780 吨U3O8，2024年产量指引由此前2.1~2.25上调至2.25~2.35万吨U3O8（均为100%基础）-240805

- Kazatomprom 2024年第二季度铀产量环比增长13.85%，上调年产量指引至22,500-23,500吨U3O8，销量和价格显著提高。

- 由于铀现货价格上涨，公司2024年平均实现价格同比增长44%，但季度销售量波动较大。

- 哈萨克斯坦政府将铀矿开采税税率从2025年起升至9%，公司股权结构发生变化，且新矿区勘探进展顺利。

**Kazatomprom 2024年第二季度投资报告核心要点：** 1. **产量和销售情况：** - 2024年第二季度产量为5,780吨U3O8，环比增长13.85%，同比增长5%。

- 权益产量为3,064吨U3O8，环比增长10.97%，同比增长5%。

- 集团销量为5,027吨U3O8，环比增长82.67%，同比增长48%。

- KAP销量为4,397吨U3O8，环比增长89.44%，同比增长81%。

2. **价格情况：** - 集团平均实现价格为68.33美元/磅U3O8，环比增长9.28%，同比增长44%。

- KAP平均实现价格为65.96美元/磅U3O8，环比增长17.47%，同比增长44%。

- 月末现货价格为87.88美元/磅U3O8，环比下跌9.32%，同比增长61%。

3. **生产指引：** - 2024年产量指引由2.1-2.25万吨U3O8上调至2.25-2.35万吨U3O8。

- 销售指引保持在15,500-16,500吨U3O8。

4. **财务和股东信息：** - 完成了2023年股息支付，总额为314.6亿坚戈。

- 矿产开采税（MET）税率将从2025年起升至9%，2026年将根据产量和价格采用差异化税率。

- Samruk-Kazyna的股份降至62.99%，财政部持有12%股权。

5. **勘探与项目进展：** - Inkai3号项目进入试生产阶段，预计总产量701吨铀。

- Zhalpak矿床Vostochny区块获得勘探许可证，初步估计铀资源量达30,000吨U3O8。

- Ulba Metallurgical Plant获得两项稀有金属勘探许可证。

6. **市场动态：** - 现货市场在2024年上半年交易量持平，但价格上涨。

- 长期市场合同量减少，价格同比上涨约23.50美元/磅U3O8。

7. **风险提示：** - 下游需求增速不及预期。

- 全球矿山产量和新建复产项目进度超预期。

- 地缘政治风险。

**投资标的：Kazatomprom** **推荐理由：** 1. **产量增长及上调指引**： - 2024年第二季度Kazatomprom的铀产量为5780吨U3O8，同比增长5%，环比增长13.85%。

产量增长的主要原因是生产计划的增加以及2023年钻井工作的恢复。

- 2024年的产量指引从之前的21,000-22,500吨U3O8上调至22,500-23,500吨U3O8，显示公司对未来生产能力的信心。

2. **销售增长及价格上升**： - 第二季度集团销售量为5,027吨U3O8，同比增长48%，环比增长82.67%。

Kazatomprom（包括集团内部销售）销售量为4,397吨U3O8，同比增长81%，环比增长89.44%。

- 2024年第二季度集团的平均实现价格为68.33美元/磅U3O8，同比增长44%。

KAP平均实现价格为65.96美元/磅U3O8，同比增长44%。

3. **市场需求与价格走势**： - 全球铀市场现货价格上升，2024年第二季度的平均实现价格高于去年同期。

尽管需求有所下降，但长期价格同比上涨，显示市场对铀的长期需求依然坚挺。

4. **股权结构变化及股息支付**： - Kazatomprom完成了向股东支付2023年股息，每股支付1213.19坚戈。

公司股权结构调整，Samruk-Kazyna的持股比例从75%降至62.99336549%。

5. **未来项目发展及勘探**： - Inkai3号项目进入试生产阶段，预计将成为主要的铀矿床之一。

- Kazatomprom在东扎尔帕克矿区（EastZhalpak）获得了新的铀勘探许可证，并在Abai地区的Karadzhal矿床区域获得稀有金属勘探许可证，显示公司在扩大资源基础方面的积极行动。

**风险提示**： 1. 下游需求增速不及预期。

2. 全球在产矿山产量超预期。

3. 全球新建及复产项目进度超预期。

4. 地缘政治风险。