开立医疗：华安证券-开立医疗-300633-公司点评：2023Q4业绩超预期，全年内镜板块高速增长-240412

投资标的：医疗-300633 推荐理由：公司是国产内镜和超声领域的头部优秀公司，内镜进入快速成长期，超声保持稳定增长，微创外科和血管介入业务正在培育期，产品线丰富，持续增长能力强，具有投资潜力。

1. 公司2023Q4业绩超预期，全年内镜板块高速增长，超声业务增长主要动力是高端彩超的放量。

2. 公司内镜板块销售毛利率达74.42%，软镜设备在国内市场销售，海外市场也将实现快速增长。

3. 公司积极拓展微创外科板块，预计未来保持高速增长，产品线丰富，持续增长能力强。

1. 公司2023年实现收入21.20亿元（yoy+20.3%），归母净利润4.54亿元（yoy+22.9%），第四季度收入为6.52亿元（yoy+27.58%），归母净利润为1.34亿元（yoy+7.56%），扣非净利润为1.21亿元（yoy+3.43%）。

2. 公司超声业务实现收入12.23亿元（yoy+13%），上半年实现收入约6.49亿元（yoy+19.52%），下半年增速有所放缓，全年超声业务分区域来看，海外超声收入增速超过20%，国内超声业务在低个位数增速增长。

3. 公司内镜板块业务实现收入约8.50亿元（yoy+39%），销售毛利率达74.42%（+4.85pct），软镜设备保持快速增长，硬镜平稳增长，耗材收入基本持平。

4. 公司积极拓展微创外科板块，预计未来保持高速增长，公司发布了针对微创外科的限制性股票激励计划，激励计划的考核目标为公司2023-2026在中国大陆地区外科业务总收入，考核目标为1/1.45/2.5/4亿，2024-2026年同比增长45%/72%/60%。

5. 公司内镜产品丰富，推出了覆盖多科室应用，满足高端、中端、低端等多层次用户需求的内窥镜产品系列，建立广泛的经销商网络和售后服务体系，持续优化网点维修中心，为当地客户和渠道提供更有效的、更快捷的服务。

6. 公司预计2024-2026年收入端增速分别为21.3%、22.4%和21.6%，归母净利润增速分别为30.7%、26.1%和24.0%，对应PE估值分别为27倍、21倍和17倍，维持公司“买入”评级。