恩华药业：华西证券-恩华药业-002262-业绩符合预期，强化产品组合治疗方案-240409

投资标的：恩华药业（002262） 推荐理由：公司拥有丰富的中枢神经系统药物产品线，业绩稳健增长，未来有望继续保持高收入增长；加大创新药研发投入，有望推出更多新产品，具备较好的盈利增长潜力。

1. 恩华药业2023年业绩符合预期，主要聚焦麻醉、精神和神经类产品，预计未来两年营收和净利润将保持稳定增长。

2. 公司在研发方面投入巨大，有望推出更多新药品种，预计未来盈利表现乐观。

3. 风险方面，主要来自行业政策变化、研发进度和产品质量控制等方面，需谨慎关注。

1. 公司2023年实现营业收入50.4亿元，归属于上市公司股东的净利润10.4亿元，扣非净利润10.1亿元；23Q4实现收入13.9亿元，归母净利润1.5亿元，扣非净利润1.3亿元。

2. 公司工业板块营收42.20亿元，其中麻醉线实现收入27.0亿元，精神线实现收入10.9亿元，神经类实现收入1.3亿元。

3. 公司将继续通过将麻醉、精神和神经线产品业务下沉，深度挖掘县域基层与睡眠市场，保证非集采产品的较快增长，同时此前已被纳入集采的精神线产品收入逐步恢复增长。

4. 公司加大创新药研发投入，积极推进仿制药一致性评价，有20余个在研创新药项目和41个仿制药项目。

5. 公司预计2024-2025年实现营业收入为60.39/71.64亿元，对应归母净利润分别为12.75/15.86亿元，新增2026年收入为82.52亿元，归母净利润为19.23亿元，对应EPS分别为1.27/1.57/1.91元，维持“增持”评级。

6. 风险提示包括行业政策变化超预期风险，药品研发创新进度不及预期风险，主力品种增速放缓风险，质量控制风险。