百亚股份：国联民生证券-百亚股份-003006-2024年年报点评：公司收入持续高增，电商外围协同拓展-250326

投资标的：百亚股份（003006） 推荐理由：公司2024年营收同比增长51.77%，电商及外围市场持续高增，品牌力提升。

尽管短期受舆情影响，长期看益生菌系列将推动增长，维持“买入”评级，预计未来三年营收和净利润持续增长。

- 百亚股份2024年实现营收32.54亿元，同比增长51.77%，归母净利润2.88亿元，同比增长20.74%。

- 公司持续拓展电商渠道和外围市场，尤其是自由点品牌增长显著，电商和外围市场协同高增。

- 尽管销售费用大幅增加导致短期利润波动，但公司长期发展前景乐观，维持“买入”评级，预计未来三年营收和净利润将持续增长。

- 风险提示包括舆论影响、市场拓展不及预期及恶性竞争等。

百亚股份在2024年实现营收32.54亿元，同比增长51.77%；归母净利润为2.88亿元，同比增长20.74%；扣非后归母净利润为2.54亿元，同比增长17.77%。

在2024年第四季度，公司营收为9.29亿元，同比增长39.10%；归母净利润为0.49亿元，同比下降12.00%；扣非后归母净利润为0.28亿元，同比下降36.80%。

公司持续聚焦卫生巾系列产品，2024年自由点品牌实现营收30.36亿元，同比增长60.6%。

在渠道建设方面，百亚加快了外围市场的拓展，重点区域包括广东、湖南、湖北、河北、江苏等。

2024年各渠道收入表现为：川渝7.55亿元，同比增长11.45%；云贵陕4.27亿元，同比增长18.92%；外围市场4.34亿元，同比增长82.09%；电商渠道15.25亿元，同比增长103.80%。

公司优化产品结构，益生菌系列占比提升，2024年综合毛利率为53.2%，自由点产品毛利率为55.8%。

销售费用同比增长83.2%，影响了利润表现。

2024年归母净利润为2.88亿元，同比增长20.74%；而2024年第四季度归母净利润为0.49亿元，同比下降12.00%。

315卫生巾舆情事件对公司经营造成短期影响，但公司已成立专项小组进行全面排查，并积极配合市场监督管理部门的调查。

预计随着公司口碑的修复，影响将逐渐减弱，行业有望更加规范化发展。

未来，公司将继续拓展电商和外围市场，维持“买入”评级。

调整后的2025-2027年营收预期分别为42.20亿元、54.27亿元和68.12亿元，归母净利润为3.68亿元、4.58亿元和5.68亿元，EPS为0.86元、1.07元和1.32元，三年复合增长率为25.45%。

风险提示包括舆论影响超预期、外围市场拓展不及预期以及价格战等恶性竞争风险。