亚香股份：东吴证券-亚香股份-301220-欧美对华香兰素发起双反调查，公司泰国基地新产能有望受益-241230

投资标的：亚香股份（301220） 推荐理由：公司在泰国新建香兰素产能，有望规避欧美双反调查带来的影响。

凭借稳定的客户关系和丰富的产品线，预计未来业绩将持续增长，维持“买入”评级。

- 欧盟和美国对中国香兰素发起双反调查，可能导致较高关税。

- 公司在泰国的新产能布局将有助于规避贸易摩擦，提升业绩。

- 基于销售情况和项目进展，预计2024-2026年净利润有所下调，但维持“买入”评级。

亚香股份（301220）面临欧美对华香兰素的双反调查。

欧盟于2024年5月24日启动反倾销立案调查，因Syensqo提出申请；美国于2024年6月25日发起反倾销和反补贴调查，并于2024年11月12日初步裁定对Jiaxing Guihua Chemical Import and Export Co., Ltd.及其他中国生产商/出口商的税率为27.33%。

公司在香兰素及凉味剂市场具有较高的国际占有率，已开发超过300种产品，并与奇华顿、芬美意、德之馨等国际知名公司建立了稳定的合作关系。

公司在国内的香兰素产能约为100吨，泰国项目计划新建1000吨香兰素产能，预计2025年上半年达到设计产能，项目进展顺利，有助于优化海外业务布局并规避部分贸易摩擦。

基于公司销售情况和泰国项目进展，预计2024-2025年归母净利润下调至0.67亿元和1.4亿元，新增预测2026年归母净利润1.8亿元。

按2024年12月27日收盘价，2024-2026年的市盈率分别为44倍、21倍和16倍。

考虑到双反裁定可能对国内其他香兰素生产商带来较高关税，公司泰国基地的香兰素产能受贸易摩擦影响有限，前景看好，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济波动、原材料价格波动、市场竞争加剧、在建项目不及预期、环保风险和客户集中风险。