信达证券-美联储“重新校准”的是时点不是方向-240504

1. 美联储在5月FOMC决议上暗示不会立即加息，而是重新调整政策，放缓资产负债表缩减步伐。

2. 美国经济并非出现“滞胀”，而是可能出现“滞涨”，因为经济增速放缓与以往滞胀时期不同。

3. 美联储停下来重新校准政策，并不意味着转向加息，而是可能推迟降息的时点，但政策调整方向不会改变。

美联储在5月FOMC决议上释放了几点关键信息：一是否认美国存在“滞胀”问题，二是暗示下一次政策调整不太可能是加息，三是放缓资产负债表缩减步伐。

报告认为，美国经济正在经历“滞涨”而非“滞胀”，并指出通胀数据高于预期，但PCE的年度变化显示通胀率仍在下降。

因此，美联储“重新校准”政策的时点，但并不改变政策调整的方向。

报告提到的风险因素包括地缘政治风险和国际油价上涨超预期等。