长江电力：东吴证券-长江电力-600900-2025Q1电量稳增，十年期国债收益率下行，红利标杆空间打开-250409

投资标的：长江电力（600900） 推荐理由：2025年第一季度发电量稳增，来水量同比偏丰，为全年业绩提供支撑。

十年期国债收益率下行，红利标杆长江电力的股息率提升，息差扩大，空间打开。

维持2024-2026年净利润预期，给予“买入”评级。

- 长江电力2025年第一季度发电量同比增长9.35%，水位提升为全年发电提供良好基础。

- 十年期国债收益率下行，红利标杆长江电力的股息率与国债收益率息差扩大至1.54%。

- 公司2024-2026年净利润预期分别为325.20亿、341.82亿和354.25亿元，维持“买入”评级。

长江电力（600900）在2025年第一季度的发电量稳步增长，主要由于来水量偏丰。

具体数据显示，乌东德水库和三峡水库的来水总量分别较上年同期增长12.50%和11.56%。

公司境内六座梯级电站的总发电量约为576.79亿千瓦时，同比增长9.35%。

各电站的发电量均实现增长，其中乌东德电站增长9.90%，白鹤滩电站增长17.10%，溪洛渡电站增长8.47%，向家坝电站增长9.39%，三峡电站增长5.55%，葛洲坝电站增长2.74%。

截至2025年4月8日，三峡水库水位为160.65米，同比提升1.71米，为全年发电量的提升奠定了基础。

此外，十年期国债收益率下行，2024年十年期国债收益率平均值为2.21%，截至2025年4月8日已降至1.66%。

长江电力的预期股息率为3.20%，与十年期国债收益率的息差达到1.54%，为投资提供了较好的红利标杆空间。

公司对2024-2026年的归母净利润预期分别为325.20亿元、341.82亿元和354.25亿元，预计同比增长19.4%、5.1%和3.6%。

当前的市盈率为22倍、21倍和20倍，维持“买入”评级。

风险提示包括来水量不及预期、电价波动风险、政策风险以及新能源电力市场竞争加剧的风险。