建筑装饰行业：天风证券-建筑装饰行业研究周报：反内卷带动行业提质升级，重视专业工程投资机会-250803

- 本周建筑板块下跌2.5%，行业受到反内卷和绿色转型的推动，专业工程公司有望受益于改造支出增加。

- 建议关注反内卷行情下的建筑蓝筹、钢结构和专业工程投资机会，尤其是中西部基建和重点产业投资。

- 水泥和石油沥青开工率逐渐回升，表明基建项目实物工作量在改善，行业整体有望迎来边际回暖。

本周建筑装饰行业研究周报的核心观点如下： 1. 建筑板块整体下跌2.5%，跑输大盘1.3个百分点，建筑设计表现较好，部分低位项目和转型标的上涨明显。

2. 反内卷现象促进行业绿色提质升级，专业工程公司受益于企业盈利改善及节能减碳政策，预计将增加改造性支出。

3. 当前建议关注建筑蓝筹、钢结构及专业工程投资机会，尤其是中西部基建和重点产业投资（如煤化工、核电）的相关机会。

4. 中央经济工作会议强调反内卷与绿色转型，推动技术升级和市场机制优化，资源品涨价预期提升有助于改善企业盈利。

5. 重点关注的公司包括：水泥工程的中材国际、冶金工程的中钢国际和中国中冶、钢结构制造的鸿路钢构和精工钢构，以及化工工程的中国化学、三维化学和东华科技。

6. 石油沥青开工率环比回升，水泥出货率有所下降，基建项目的实物工作量表现不一。

7. 风险提示包括基建和地产投资超预期下行、央企国企改革进展不及预期以及关税影响超预期。

投资标的及推荐理由如下： 1. 中材国际：作为高分红水泥工程全产业链龙头，预计到2025年股息率超过5%，2026年接近6%。

受益于行业绿色低碳转型和改造支出增加。

2. 中钢国际：低碳冶金工程龙头，预计到2025年和2026年对应的股息率分别为5.5%和6.4%。

在反内卷背景下，企业盈利改善，受益于行业节能减碳行动。

3. 中国中冶：作为冶金工程领域的重要企业，受益于行业的绿色转型和改造支出。

4. 鸿路钢构、精工钢构：钢结构制造加工企业，受益于建筑行业的提质升级和专业工程投资机会。

5. 中国化学、三维化学、东华科技：化工工程公司，亦受益于化工产品涨价和行业改造支出增加。

这些标的均在反内卷及绿色低碳转型的背景下，具备较好的投资机会。