桐昆股份：东海证券-桐昆股份-601233-公司简评报告：H1产销放量、业绩符合预期，长丝供需有望改善-250829

投资标的：桐昆股份（601233） 推荐理由：公司2025H1业绩微增，长丝产销放量，供需格局有望改善。

成功布局煤头领域，预计未来将实现全面打通油头、煤头、气头全链条，国际化战略增强成长空间。

维持“买入”评级。

- 2025年上半年桐昆股份业绩符合市场预期，净利润小幅增长，长丝产销持续放量，供需格局有望改善。

- 公司成功布局煤头领域，未来将实现全产业链整合，同时坚持国际化战略，特别重视印尼项目。

- 预计2025-2027年净利润持续增长，作为一体化龙头，竞争优势稳固，维持“买入”评级。

公司在2025年上半年实现营业总收入441.58亿元，同比减少8.41%；归属于上市公司股东的净利润为10.97亿元，同比增长2.93%；扣除非经常性损益后的归母净利润为10.54亿元，同比增长16.72%。

2025年第二季度归母净利润为4.86亿元，同比持平，环比下降20.46%。

联营企业和合营企业投资收益为1.70亿元。

公司在2025年上半年涤纶长丝产销延续放量，整体产量为636.02万吨，销量为587.37万吨，分别同比增长3%和1%；第二季度单季度产量为325万吨，销量为345.33万吨，产销比达106%，环比大增30个百分点。

涤纶长丝的供需格局有望改善，预计在“金九银十”旺季来临时，长丝利润有望进一步修复。

公司上半年成功布局煤头领域，在吐鲁番地区获取优质煤矿资源，储量达5亿吨，初始开采规模为500万吨/年。

煤气头项目预计在2026年底至2027年一季度实现投产，届时将全面打通油头、煤头、气头全链条。

同时，公司坚持“走出去”战略，对印尼项目高度重视。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为23.61亿元、35.82亿元、44.09亿元，EPS分别为0.98元、1.49元、1.83元。

对应2025年8月29日收盘价PE分别为14.94倍、9.85倍、8.00倍。

公司作为一体化龙头，竞争优势稳固，长期仍具有突出成长价值，维持“买入”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、上游能源原料价格剧烈波动以及项目落地不及预期。