财通证券-海外不确定性加剧，延续看好内需自主可控转债-250525

- 由于海外不确定性加剧，国内经济修复持续，政策预期强化内需和自主可控的投资逻辑。

- 当前A股估值处于相对低位，建议关注高评级和低溢价率的转债，尤其是银行和公用事业领域。

- 同时，关注先进制造和国产替代领域的中低价平衡型转债，规避外需依赖度高的板块。

债券标的：转债-250525 操作建议： 1. 关注高评级（AA+及以上）、低溢价率（<20%）的银行、公用事业转债，特别是稀缺大盘品种，以兼顾债底保护与流动性优势。

2. 在弹性机会方面，关注先进制造和国产替代领域的中低价平衡型转债，选择溢价率低于正股波动率且基本面稳健的个券，以具备攻守兼备的特性。

3. 避免投资于外需依赖度高且正股估值偏贵的板块。

理由： 1. 国内经济修复持续，政策预期强化内需主线，消费和制造业投资正处于弱复苏通道。

2. 中美关税互降推动外贸回暖，市场对后续提振内需的政策加码预期升温。

3. A股估值水平仍处于相对低位，配置价值凸显。

4. 海外市场不确定性增加，强调自主可控及内需方向的投资逻辑或进一步凸显。

5. 当前评级披露节奏符合常态，评级调整压力有所改善，年报质量同比提升，信用风险发酵概率偏低。