国金证券-固定收益动态报告：存款“搬家”M1降幅走阔，关注债市机构行为变迁-240615

1. 存款“搬家”导致M1降幅走阔，但并不反映出当前社会流动性收紧迹象，主要源于统计口径狭窄导致的数据波动放大。

2. 信贷融资需求整体表现低迷，但预计政府债发行放量将带动企业贷款需求边际回暖。

3. 政府债发行放量和票据融资是支撑社融及信贷表现的主要原因，但存款搬家下M1降幅走阔、企业融资需求低迷、居民信贷全面少增，反映出社会需求仍有待修复。

债券标的：中长久期信用债，特别是二永债 操作建议：关注存单配置机会，关注机构“拉久期”时品种策略切换带来的中长久期信用债投资机会 理由：当前理财产品欠配压力较大，叠加保险保费收入大幅提升，保险或将继续抢配支撑债市需求端表现。

中长久期信用债相较利率品种更具票息优势，且建议关注机构“拉久期”时品种策略切换带来的投资机会。