杭氧股份：光大证券-杭氧股份-002430-2024年年报点评：空分设备收入持续增长，静待气体价格回暖-250403

投资标的：杭氧股份（002430） 推荐理由：公司2024年营收稳定增长，设备销售持续提升，气体业务品类不断拓宽，外贸合同额显著增加，研发投入持续加大，未来增长空间广阔。

尽管零售气市场低迷，但整体业绩基础稳固，维持“买入”评级。

- 杭氧股份2024年营收稳定增长至137.16亿元，但归母净利润下降24.15%至9.22亿元，毛利率和净利率均有所下滑。

- 气体业务受零售市场低迷影响，收入下降1.15%，但公司积极拓展市场，全年新签气体投资项目6个。

- 空分设备销售持续增长，实现营业收入50.65亿元，研发投入加大，未来增长空间可期，维持“买入”评级。

杭氧股份在2024年实现营业收入137.16亿元，同比增长3.06%；归母净利润为9.22亿元，同比下降24.15%；每股收益为0.94元。

毛利率为20.85%，同比下降2.06个百分点；净利率为7.23%，同比下降2.35个百分点。

气体业务收入为81.00亿元，同比下降1.15%；毛利率为16.17%，同比下降2.52个百分点，主要受到零售气市场低迷的影响。

公司在气体板块新签了6个投资项目，新增投产项目制氧量约65万Nm3/h，累计制氧量达到350万Nm3/h。

设备销售业务实现营业收入50.65亿元，同比增长7.22%；毛利率为27.71%，同比下降2.14个百分点。

空分石化设备累计订货额为55.12亿元，签订22套大中型空分设备，其中包括12套特大型设备。

外贸合同额为9.33亿元，占比近17%。

公司在研发方面投入4.49亿元，研发费用率为3.27%。

预计2025-2026年归母净利润下调至11.2亿元和13.2亿元，并引入2027年归母净利润预测为14.9亿元，对应每股收益分别为1.14、1.34和1.52元。

维持“买入”评级，但风险提示包括经济景气度下降、气体价格大幅下跌及特种气体业务进展停滞。