腾讯控股：长城证券-腾讯控股-0700.HK-游戏业务收入维持高增，调整后净利润超市场预期-241119

投资标的：腾讯控股（0700.HK） 推荐理由：公司游戏业务收入持续增长，调整后净利润超市场预期，盈利能力提升。

新游储备丰富，广告业务稳健，未来收入增长潜力大。

预计2024-2026年营收和净利润将稳步上升，维持“买入”评级。

腾讯控股24Q3实现营业收入1671.93亿元，同比增长8%，调整后净利润598.13亿元，超市场预期。

游戏业务收入增长持续加速，国内外游戏收入分别同比增长14%和9%。

广告业务表现稳健，但面临宏观经济压力，预计未来收入增速可能回落。

整体盈利能力提升，维持“买入”评级，预计2024-2026年营收和净利润将继续增长。

腾讯控股在2024年第三季度实现营业收入1671.93亿元，同比增长8%，环比增长4%；毛利率为53.13%，同比提升3.6个百分点，环比下降0.18个百分点。

经调整净利润为598.13亿元，同比增长33%，环比增长4%，超出市场预期的543.7亿元。

公司在该季度累计回购359亿港元的股份并已注销。

在游戏业务方面，腾讯24Q3游戏收入同比增长13%至518亿元，其中海外游戏收入同比增长9%至145亿元，主要受《PUBGMOBILE》和Supercell《荒野乱斗》强劲表现的推动；国内游戏收入同比增长14%至373亿元，得益于《地下城与勇士：起源》《无畏契约》《王者荣耀》和《和平精英》等游戏的表现。

展望未来，国际及国内游戏流水的递延影响可能进一步提升腾讯24Q4的游戏整体收入增速，同时新游储备丰富，重点产品如《星之破晓》《王者荣耀世界》《怪物猎人：旅人》等的上线有望带来正向催化。

广告业务方面，腾讯24Q3广告营销业务同比增长17%至300亿元，主要受广告主对视频号、小程序及微信搜一搜广告需求强劲的推动，毛利率为53%，环比有所下降，主要受巴黎奥运会相关内容成本的影响。

预计宏观经济承压将导致24Q4广告业务收入增速回落，但视频号的高速增长可能部分抵消这一影响。

FBS收入同比增长2%至531亿元，金融科技服务收入基本持平，主要因消费支出疲软导致支付服务收入下降，但十月以来支付趋势已有所好转。

企业服务业务收入同比上升，主要得益于云服务和商家技术服务费的增长。

投资建议方面，预计2024-2026年公司实现营收分别为6694亿元、7293亿元和7889亿元；归母净利润分别为1773亿元、2055亿元和2296亿元，对应的市盈率分别为19.45倍、16.78倍和15.02倍，维持“买入”评级。

风险提示包括游戏政策风险、游戏流水不及预期、宏观经济复苏不及预期以及视频号发展不及预期。