民生证券-固收点评：当30Y国债下破2.5%-240619

1. 30年期国债收益率下破2.5%，主要受经济数据表现、货币政策预期和流动性充裕等因素影响。

2. 央行货币政策仍将保持支持性，但短期内利率下调空间有限，长端利率短期内持续向下突破的概率不大。

3. 债市面临的风险主要来自政策不确定性、基本面变化超预期以及信息滞后等因素。

债券标的：30年期国债 操作建议：在当前经济基本面修复波浪式运行特征未改，资金面维持平稳宽松，机构欠配压力仍较大，叠加政策多目标均衡的背景下，以稳为主，或将是主基调，在此情形下，偏宽松的货币环境或不会大幅变化，债市利率调整风险可控。

但需注意的是，考虑到央行多次提示利率风险，当30Y国债收益率向下突破2.5%之后，债市利率确已进入“敏感”区间，对应需密切关注央行的回应和操作情况，仍需保留一份审慎。

此外，关注风险偏好和机构行为方面的边际变化，或带来流动性冲击引发市场出现超预期调整。

总体而言，短期内债市面临超预期因素的概率或不高，6月来看，降息落空之下，叠加后续跨季、季末理财回表和政府债发行扰动，短端利率方面，我们预计进一步下行空间或已不大，对于1Y存单利率，当前按照2.0%-2.1%区间判断；长端利率方面，我们预计在“资产荒”与央行关注的“博弈”之下，长端利率短期内持续向下突破的概率不大，对于10Y、30Y国债收益率，当前我们分别按照2.25%-2.40%、2.45%-2.60%区间判断。

理由：当前经济基本面修复波浪式运行特征未改，资金面维持平稳宽松，机构欠配压力仍较大，叠加政策多目标均衡的背景下，以稳为主，或将是主基调，在此情形下，偏宽松的货币环境或不会大幅变化，债市利率调整风险可控。

但需注意的是，考虑到央行多次提示利率风险，当30Y国债收益率向下突破2.5%之后，债市利率确已进入“敏感”区间，对应需密切关注央行的回应和操作情况，仍需保留一份审慎。