国投证券-负carry的压力测试-250119

- 资金利率意外上升，导致债市去杠杆和负carry时长比例创历史高点，影响投资者信心。

- 利率债相对稳健，而信用债表现不佳，尤其是短期内的资本利得亏损加剧。

- 策略布局建议关注城投债和大行次级债的左侧配置机会，风险提示包括数据遗漏和监管趋严。

债券标的： 1. 地级市平台债（5年附近2.3%至2.4%） 2. 大行次级债（4年至5年交易区间1.8%至1.9%） 3. 超长信用债 操作建议： 1. 关注地级市平台债的左侧配置机会。

2. 在大行次级债的交易中，关注性价比高于1.9%的机会。

3. 关注超长信用债的左侧机会。

理由： 1. 当前资金面波动，利率债展现出稳健性，浮盈盘足够厚，能够抵御久期波动。

2. 信用债的敏感度提升，风险较大，流动性差，导致增量资金需求不足。

3. 临近春节假期及集中缴款影响，资金面仍是重点关注因素，短期策略主线为博弈资本利得。

4. 保险资金对超长信用债的增持显示出其稳健性，当前浮盈盘仍偏重，左侧机会更具吸引力。

5. 以上债券标的在当前市场环境中具备较好的性价比和配置价值。