家电行业：山西证券-家电行业月度报告：空调5月内销排产乐观，出口端中美关税会谈落地-250515

- 家电行业内销景气度高于出口，空调在夏季旺季和以旧换新政策的刺激下，排产乐观。

- 外销市场面临关税冲击，尤其是冰箱，整体出口增速回落，但新兴市场的强劲增长有所缓解。

- 投资建议围绕白电、黑电及小家电等领域，关注相关优质企业，风险包括原材料波动和政策变动。

家电行业月度报告指出，5月内销排产乐观，空调迎来旺季，厂商对未来3个月预期积极。

白电内销景气度优于出口，冰箱内销逐月回暖，但外销受关税影响较大。

洗衣机内销淡季，外销影响较弱。

4月家电出口增速回落，外部环境不确定，新兴市场增长缓解北美压力。

原材料成本下降，有助于提升盈利能力，海运费低位也降低了运输成本。

投资建议包括四条主线：1）配置型，建议关注白电板块如美的、格力等；2）拐点型，小家电和厨电有望回暖，关注极米科技等；3）景气度，黑电技术升级，关注海信视像、TCL等；4）主题型，人形机器人产业链相关企业有潜力，关注三花智控等。

风险提示包括原材料价格波动、终端消费不及预期、政策变动、地缘政治、汇率及房地产政策风险。

投资标的及推荐理由： 1. 美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电、长虹美菱：配置型标的，受益于国内以旧换新政策的延续，白电排产和销售数据景气度较高，业绩兑现度高、估值下探空间有限，且有较高股息。

2. 极米科技、小熊电器、新宝股份、老板电器：拐点型标的，虽然小家电和厨电需求近几年疲软，但在低基数和刺激政策的叠加下，有望回暖。

3. 海信视像、TCL电子：景气度标的，黑电技术迭代升级，miniled渗透率提升，国产黑电品牌竞争优势进一步加强。

4. 石头科技、科沃斯：清洁电器企业，虽然业绩分化，但海外市场维持高增长。

5. 三花智控、德昌股份、汉宇集团、星帅尔、华翔股份、宏昌科技：主题型标的，人形机器人产业链利好消息不断，家电零部件企业可能切入相关产业链，带动股价上涨。