今世缘：东方证券-今世缘-603369-24H1业绩维持高增，合同负债降低-240819

投资标的：今世缘（603369） 推荐理由：公司2024年上半年业绩持续高增，营业收入同比增长22.4%，归母净利润增长20.1%。

省内市场表现强劲，省外快速拓展。

V系列产品提升业绩贡献，预计未来增长潜力大，维持买入评级，目标价51.85元。

- 今世缘2024年上半年实现营业收入73.0亿元，同比增长22.4%，归母净利润24.6亿元，同比增长20.1%。

- 省内市场表现强劲，特A+/特A类产品收入分别同比增长22%和26%，省外市场在低基数下快速增长。

- 公司合同负债大幅降低，毛利率略降，预计未来V系列产品将继续推动业绩增长，维持买入评级，目标价51.85元。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **业绩表现**： - 2024年上半年营业收入为73.0亿元，同比增长22.4%。

- 归母净利润为24.6亿元，同比增长20.1%。

- 2024年第二季度营业收入为26.3亿元，同比增长21.5%。

- 归母净利润为9.3亿元，同比增长16.9%。

2. **产品分类**： - 2024年上半年特A+/特A类收入分别为46.5亿和22.2亿，分别同比增长22%和26%。

- 预计国缘淡雅、柔雅、V3的增速较快。

3. **地区表现**： - 2024年上半年省内/省外收入分别为66.6亿和6.0亿，分别同比增长21%和36%。

- 省内各地区收入同比增长情况：淮安21%，南京17%，盐城23%，苏南22%，苏中33%，淮海14%。

4. **经销商数量**： - 截至2024年上半年，公司省内经销商数量为499家，省外为562家。

5. **合同负债**： - 2024年上半年合同负债为6.3亿，同比减少44%，环比减少36%。

6. **毛利率**： - 2024年上半年毛利率为73.8%，同比下降0.7个百分点。

- 2024年第二季度毛利率为73.0%，同比上升0.2个百分点。

7. **费用率**： - 销售费用率为13.5%，管理费用率为2.8%。

- 销售净利率为33.7%，同比下降0.6个百分点。

8. **V系列发展**： - V系列目前占收入比重8-9%，V3占V系列收入的一半以上，预计将继续高增。

9. **市场拓展**： - 省内商务氛围恢复，有助于白酒动销提速。

- 省外将加大在安徽、浙江、上海的投入，推动市场拓展。

10. **盈利预测与投资建议**： - 预计2024-2026年每股收益分别为3.05元、3.70元、4.40元。

- 目标价为51.85元，维持买入评级。

11. **风险提示**： - 渠道下沉不及预期。

- 省外市场拓张不及预期。

- 省内竞争加剧风险。