投资标的:美光科技(MU.US) 推荐理由:公司FY25Q3业绩强劲增长,主要受益于数据中心市场,尤其HBM产品的快速放量。
预计未来盈利能力持续提升,控产策略有效,维持“买入”评级。
核心观点1- 美光科技FY25Q3实现营收93.01亿美元,同比增长37%,主要受数据中心市场和HBM产品推动。
- 公司预计FY25Q4营业收入为107±3亿美元,毛利率有望进一步提升。
- 未来HBM产品进展顺利,控产持续推进,盈利能力预计将继续增长,维持“买入”评级。
核心观点2美光科技在FY25Q3实现营收93.01亿美元,同比增加37%,环比增加15%。
GAAP毛利率为37.7%,净利润为18.85亿美元,同比大幅增长468%,环比增长19%。
Non-GAAP毛利率为39.0%,净利润为21.81亿美元,同比增加211%,环比增加22%。
DRAM营收约71亿美元,出货位元数环比增长超过20%,ASP环比略微下滑;NAND营收约22亿美元,出货位元数环比增长约25%,ASP环比减少高个位数。
公司预计FY25Q4营业收入为107±3亿美元,GAAP毛利率为41.0%±1.0%,Non-GAAP毛利率为42.0%±1.0%。
业绩增长主要来自数据中心市场,尤其是HBM产品的放量。
公司HBM3E12Hi产品良率高且持续放量,预计HBM市占率将在CY25下半年达到DRAM市占率水平。
HBM4进展顺利,预计CY26进入量产。
受益于AI服务器的拉动,公司预计CY2025年服务器出货量同比增长中个位数,PC和手机出货量同比增长均为低个位数。
行业库存处于健康水平,但可能受到关税影响而提前拉货。
公司持续推进控产,预计DRAM和NAND位元需求同比增长分别为16%~19%和低双位数。
公司DDR4产品进入生命周期尾声,将在未来两三个季度停止发货,仅继续支持汽车、工业和军工等行业客户。
盈利预测显示FY25~FY27GAAP净利润分别为69.07、112.22、114.68亿美元,维持“买入”评级。
风险提示包括下游需求不及预期、原厂减产不及预期、美国半导体行业关税风险、行业竞争加剧风险、存货减值风险、产品迭代不及预期及产品禁售风险。