山推股份：国投证券-山推股份-000680-业绩表现优异，“高弹性+强催化+低估值”投资价值突出-250425

投资标的：山推股份（000680） 推荐理由：公司业绩表现优异，2024年营业收入142.19亿元，同比增长25.12%；归母净利润11.02亿元，同比增长40.72%。

内外销同步向上，挖机资产注入提升业绩弹性，未来整合潜力大，当前估值低，具备突出投资价值，给予“买入-A”评级。

- 山推股份2024年业绩表现优异，营业收入142.19亿元，同比增长25.12%，归母净利润11.02亿元，同比增长40.72%。

- 公司作为推土机行业龙头，内外需求同步向上，盈利能力持续提升，毛利率和净利率均有所改善。

- 预计2025年收入和净利润将持续增长，给予“买入-A”评级，6个月目标价为11.16元，具备突出投资价值。

山推股份（股票代码：000680）发布了2024年年报，显示公司全年营业总收入为142.19亿元，同比增长25.12%；归母净利润为11.02亿元，同比增长40.72%。

整体业绩表现优异，利润弹性良好。

公司在土方机械领域实现复苏，内外需求同步向上。

根据工程机械工业协会，2024年挖掘机和装载机销量分别为20.11万台和10.82万台，同比增幅为3.13%和4.14%。

作为推土机行业的龙头，山推股份在近年持续扩展挖掘机、装载机等土方机械产品线，显著受益于市场改善。

从产品来看，工程机械主机产品收入为97.63亿元，同比增长26.61%，主要得益于大马力推土机和挖掘机的快速放量。

工程机械配件及其他产品收入为31.45亿元，同比增长30.21%。

从市场来看，国内市场收入为54.97亿元，同比增长29.39%；海外市场收入为74.11亿元，同比增长26.08%，出口收入占比已达52.13%。

公司的盈利能力持续提升，2024年毛利率和净利率分别为20.05%和7.77%，同比提升1.61个百分点和0.48个百分点。

山重建机的业绩增长超出预期，贡献净利润1.97亿元，同比大幅增长355.6%。

公司还计划回购股份1.5至3亿元用于股权激励或员工持股计划，最高回购均价为13.88元/股。

未来，公司设定的2025年经营目标为营业收入157亿元，其中海外收入90亿元。

预计2025至2027年收入分别为161.7亿元、182.5亿元和207.7亿元，增速为13.7%、12.8%和13.8%。

净利润分别为13.9亿元、16.4亿元和20.2亿元，增速为26.2%、18.1%和22.7%。

对应的市盈率分别为10.1倍、8.6倍和7倍。

综合考虑，山推股份作为推土机龙头，内外销业务同步增长，未来具备进一步整合的潜力，目前估值水平较低，投资价值突出。

给予“买入-A”的投资评级，6个月目标价为11.16元，相当于2025年12倍的动态市盈率。

风险提示包括：内销复苏不及预期、出口增长不及预期、新品拓展进度不及预期、激励/收购催化进度不及预期、国际贸易摩擦加剧。