建设银行：华鑫证券-建设银行-601939-公司事件点评报告：规模稳步增长，资产质量改善-250507

投资标的：建设银行（601939） 推荐理由：公司规模稳步增长，2025Q1不良率下降至1.33%，拨备覆盖率提升至236.8%。

尽管盈利增速放缓，但资产质量持续改善，预计未来净利润稳步上升，当前股价对应PB较低，给予“买入”评级。

- 建设银行2024年和2025年第一季度营业收入和净利润有所下滑，主要受非息收入增长放缓和拨备增加影响。

- 存贷款稳健增长，总资产同比增长7.7%，不良贷款率持续回落至1.33%。

- 预计未来三年归母净利润将稳步增长，给予“买入”投资评级，但需关注宏观经济波动和息差压力。

建设银行发布了2024年年报及2025年第一季度季报。

2024年营业收入为7501.5亿元，同比下降2.54%；2025年第一季度营业收入为1900.7亿元，同比下降5.4%。

归母净利润方面，2024年为3355.8亿元，同比增长0.88%；2025年第一季度为833.5亿元，同比下降3.99%。

在资产质量方面，2025年第一季度的不良贷款率较年初下降0.01个百分点至1.33%，拨备覆盖率环比上升3.2个百分点至236.8%。

在投资要点方面，公司的规模稳健增长，但拨备少提，盈利增速放缓。

2025年第一季度营收同比下降5.4%，主要原因是非息收入增长放缓、拨备环比上升以及息差收窄。

存贷增长稳健，2025年第一季度总资产同比增长7.7%至42.8万亿元，存款同比增长3.6%至30.4万亿元，贷款总额同比增长7.9%至27万亿元。

息差方面，2025年第一季度环比下降10个基点至1.41%。

非息收入同比下降6%，中间业务收入同比下降4.6%。

成本收入比同比上升0.8个百分点至22.9%。

有效税率降至10.5%，同比下降4.5%。

不良贷款率和拨备覆盖率分别为1.33%和236.8%，显示资产质量持续改善。

核心一级资本充足率为13.98%，一级资本充足率为14.67%，资本充足率为19.15%。

对于未来盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为3382亿元、3496亿元和3591亿元，EPS分别为1.35元、1.4元和1.44元。

当前股价对应的PB分别为0.66倍、0.6倍和0.55倍，给予“买入”投资评级。

风险提示包括宏观经济环境波动、息差压力上升以及不良贷款加速暴露。