中国通信服务：光大证券-中国通信服务-0552.HK-2025年度中期业绩点评：AI算力基建和应用落地，带动集客市场和ACO业务较快发展-250824

投资标的：中国通信服务（0552.HK） 推荐理由：公司在AI算力基础设施建设和数字化转型中表现突出，集客市场和ACO业务快速增长，战略新兴业务增强高质量发展动力，未来有望持续拓展新客户群体，维持“增持”评级。

- 中国通信服务2025年中期业绩显示收入同比增长3.4%，集客市场和海外市场收入占比超过一半，业务结构日益多元化。

- AI驱动的算力基础设施建设和数字化转型为集客市场和ACO业务带来快速增长，非电信运营商集客市场收入同比增长12.9%。

- 尽管运营商资本开支放缓，但公司在新兴业务和战略布局上持续发力，维持“增持”评级，预计未来盈利稳步增长。

中国通信服务（0552.HK）发布了2025年中期业绩，1H25实现收入769.39亿元，同比增长3.4%。

收入结构日趋多元化，集客市场和海外市场收入占比超过一半。

电信基建服务以外的收入占比超过一半，主要包括业务流程外判服务、应用、内容及其他服务。

1H25经营毛利润为78.88亿元，同比下降2.8%，毛利率为10.3%。

归母净利润为21.29亿元，同比增长0.2%，净利润率为2.8%。

在市场表现方面，运营商市场收入为382.03亿元，同比下降4.6%，主要受客户资本开支下降影响。

集客市场收入为365.85亿元，同比增长12.9%，其中TIS业务收入增长18.5%。

海外市场收入为21.51亿元，同比增长8.7%。

AI应用与数字化转型推动ACO业务持续发展，1H25 ACO收入为162.84亿元，同比增长11.7%。

公司战略新兴业务聚焦智慧城市、数字基建、绿色低碳等领域，1H25新签合同额超过420亿元，同比增长超过10%。

展望未来，公司将继续拓展新业务，聚焦“基建+产数+通服智维”等领域，开拓新成长空间。

盈利预测方面，调整了2025-2027年归母净利润预测，分别为36.82亿、38.53亿和40.27亿人民币，预计同比增长2.1%、4.6%和4.5%。

公司维持“增持”评级，但风险提示包括运营商投资下滑、非运营商业务放缓及海外市场拓展不利。