佳鑫国际：国证国际-佳鑫国际-3858.HK-IPO点评报告-250822

投资标的：佳鑫国际（3858.HK） 推荐理由：公司专注于开发全球最大露天钨矿巴库塔，具备丰富的资源和经验丰富的管理团队。

下游需求持续增长，预计未来钨产品价格上升，且基石投资者实力雄厚，具备较高的投资潜力。

- 佳鑫国际是一家专注于哈萨克斯坦巴库塔钨矿的钨矿公司，计划在香港和阿斯塔纳国际交易所双重上市，预计2025年开始商业生产。

- 预计未来钨需求将持续增长，但公司目前依赖单一矿山，面临经营不确定性和尚未盈利的风险。

- 基石投资者实力雄厚，行业前景乐观，建议投资者参与认购。

佳鑫国际是一家专注于哈萨克斯坦巴库塔钨矿开发的钨矿公司，计划在香港及阿斯塔纳国际交易所双重上市。

巴库塔钨矿是全球最大型三氧化钨矿产资源量的露天钨矿，预计2025年开始一期商业生产，目标采矿能力为3.3百万吨钨矿石，2027年将展开二期商业生产，目标年产量为4.95百万吨。

目前已与江西铜业和江西钨业签订销售协议，预计在钨矿石精矿生产稳定后，将用于进一步加工。

公司在2025年前未产生收入，预计2025年截至6月底收入为1.26亿港币，2022至2024年度归母净利分别为-93.661百万、-78.92百万、-172.97百万港币，2025年截至6月底归母净利为-5.996百万港币。

截止2025年6月底，公司净负债为29.894百万港元。

行业方面，中国是全球最大钨资源国，钨产量逐年减少，政府对钨精矿产品实施限制，预计未来对哈萨克斯坦进口的钨精矿需求强劲。

公司具备地理位置优势，管理团队经验丰富，履行社会责任，致力于可持续发展。

公司面临的风险包括经营历史较短、依赖单一矿山、有限的产品商业化记录、底土使用合约可能被终止等。

募集资金用途方面，约55%用于巴库塔钨矿项目开发，10%用于发展仲钨酸铵产能，25%用于偿还银行借款，10%用于营运资金。

基石投资者包括信达、鲁银、广发基金等，大股东江西铜业和中国铁建背景雄厚。

下游行业需求预计逐年增加，全球钨产品存在缺口，矿资源量和产量较大。

公司目前估值为47.96亿港元，公开发售占比10%。

建议认购。