华西证券-模型预判：基本面指向利率中枢下行趋势不变-240506

1. 4月债市出现大幅反转，长端利率整体呈下行趋势，基本面指向利率中枢下行趋势不变。

2. 模型预测和变量分析均支持利率下行，经济变量仍支持利率下行，短期波动幅度或有所收敛，价格变化可能更多地反映资金面松紧。

3. 5月债市的重心可能落在中间期限段，资金面及存单利率可能成为主要预期差，风险提示定量分析过程存在偏差，流动性出现超预期变化。

本报告观点认为，4月债市经历大幅反转，长端利率整体呈下行趋势。

模型预测支持利率下行，多数经济变量也支持利率下行。

短期利率点位与基本面水平匹配度提升，价格变化可能更多地反映资金面松紧。

央行对超长端利率的态度逐渐明朗，交易属性减弱，各类机构博弈利率久期的热情或下降。

5月债市的重心可能落在中间期限段，资金面及存单利率可能成为主要预期差。

风险提示包括流动性出现超预期变化和国内经济数据持续超预期。