科兴制药：东吴证券-科兴制药-688136-重组蛋白主营业绩稳健，出海商业化平台价值加速兑现-240526

投资标的：科兴制药 推荐理由：科兴制药拥有20年海外商业化经验，覆盖40+个国家和地区，布局60+个国家，海外商业化平台建设较为成熟。

公司合作产品已完成多个国家及地区GMP检测，预计2024年正式上市销售，具有较大成长潜力。

1. 科兴制药通过20年海外经验建立了稳健的出海商业化平台，覆盖了新兴市场国家，有望迎来第二增长曲线。

2. 公司已达成13项海外项目授权合作，主要聚焦于抗肿瘤和免疫调节剂大类，海外商业化平台建设较为成熟。

3. 公司原有业务构筑了稳定的现金流，加上海外业务的快速发展，科兴制药具有较大的成长潜力。

1. 公司拥有20余年出海经验，覆盖所有人口过亿和GDP排名前三十的新兴市场国家，达成13项海外项目授权合作。

2. 新兴市场国家经济增速快，人口基数大，人口增速快，城镇化率有待提升，医药市场潜力大。

3. 公司已覆盖40+个国家和地区，布局60+个国家，覆盖所有人口过亿和GDP排名前三十的新兴市场国家，覆盖人口数量超越中国，覆盖区域经济总量接近中国，海外商业化平台建设较为成熟。

4. 公司已达成13款产品海外商业合作，主要聚焦于抗肿瘤和免疫调节剂大类。

5. 公司原有业务包含四大拳头产品，各产品收入稳定，毛利率稳定维持较高水平，销量仍在增长，在各细分领域的市场份额领先。

6. 预计公司2024-2026年营收分别为14.8、17.8、23.7亿元，归母净利润分别为23.9、141.0、232.9百万元。

7. 考虑公司原有业务持续贡献稳定收入，且海外业务拥有20年海外经验助力商业化进展快速落地，叠加出海平台稀缺性，判断科兴制药成长潜力较大。