青岛银行：东兴证券-青岛银行-002948-乘区域经济东风，盈利高增有望持续-250727

投资标的：青岛银行 推荐理由：青岛银行扎根山东省，受益于区域经济发展，信贷需求强劲，盈利增长可期。

公司净息差改善、资产质量持续向好，历史不良包袱逐步出清，预计2025-2027年净利润增速分别为16.2%、15.9%、15.1%。

- 青岛银行作为优质城商行，受益于山东省经济持续向好，信贷需求强劲，预计盈利高增有望持续。

- 公司治理结构良好，股东增持释放积极信号，历史不良贷款率持续下降，资产质量改善。

- 预计2025-2027年归母净利润增速分别为16.2%、15.9%、15.1%，给予“推荐”评级，当前PB估值为0.68倍。

青岛银行（股票代码：002948）作为一家扎根于山东省的优质城商行，受益于区域经济发展，盈利高增有望持续。

公司由原青岛地区的21家城市信用社合并组建，A+H股上市，分支机构覆盖全省，重点布局胶东经济圈，预计到2024年末51%的贷款将投向青岛市。

公司治理方面，股权结构均衡，管理团队优秀，具有外资银行、地方国资和优质民企的多元化股权结构。

青岛国信集团计划增持，释放积极信号。

山东省的信贷需求较好，贷款和对公贷款增速分别为9.4%和12.9%，预计信贷增速将持续领先全省和全国。

青岛银行在负债成本方面有下降空间，净息差降幅有望逐步收窄。

近年来公司持续优化资产负债结构，1Q25的净息差为1.77%，同比持平，较2024年提升4个基点。

预计贷款收益率将继续下行，但下行幅度放缓，负债成本有望加速下行。

在资产质量方面，青岛银行的不良贷款率已连续下降7年，1Q25末降至1.13%。

拨备覆盖率提升至251.5%，拨备计提较为充分。

预计对公贷款的不良率将继续下降，零售不良上行斜率趋缓。

投资建议方面，青岛银行受益于山东省经济发展，快速扩表的基础坚实，资负结构持续优化，未来净息差降幅有望收窄。

预计2025-2027年归母净利润增速分别为16.2%、15.9%和15.1%。

当前股价为4.98元/股，对应2025年0.68倍PB估值，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示包括规模增速不及预期、净息差超预期下降、资产质量大幅恶化及金市业务预期外风险。