中航光电：国联民生证券-中航光电-002179-单季度营收高增，摊销压力下降有望带来业绩更高弹性-250405

投资标的：中航光电（002179） 推荐理由：公司2024年第四季度营收和净利润大幅增长，毛利率回升，收入结构调整完成。

2025年股权激励摊销降低将减轻费用压力，期间费用率下降显示管理能力提升。

预计2025-2027年营收和利润持续增长，维持“买入”评级。

- 中航光电2024年全年营收206.86亿元，同比增长3.0%，第四季度营收65.91亿元，同比大增39.8%。

- 公司股权激励摊销费用在2025年大幅降低，预计将减轻费用压力，提升盈利弹性。

- 投资建议维持“买入”评级，预计2025-2027年营业收入和净利润将持续增长，风险包括行业需求和竞争加剧。

中航光电在2024年实现全年营收206.86亿元，同比增长3.0%；第四季度营收65.91亿元，同比增长39.8%。

全年归母净利润为33.54亿元，同比增长0.4%；第四季度归母净利润为8.41亿元，同比增长88.8%。

第四季度的毛利率为36.60%，同比和环比均有提升，显示出公司收入结构调整的阶段性结束，后续军品放量可能进一步提升毛利率。

公司在2025年的股权激励摊销将显著降低，预计为2.13亿元，同比减少46.9%，这将减轻费用压力。

2024年期间费用率为18.75%，同比下降0.69个百分点，表明公司在经营管理能力上的提升。

职工人数为1.93万人，同比增加9.25%，高于营收增速，未来职工效能挖潜将是重点。

投资方面，预计2025-2027年营业收入分别为241.71亿元、280.34亿元和310.42亿元，同比增速为16.85%、15.98%和10.73%；归母净利润分别为41.13亿元、48.21亿元和54.00亿元，同比增速为22.62%、17.21%和12.01%。

当前股价对应2025年市盈率为21倍，考虑到公司在航空、航天及汽车连接器领域的深耕及军工信息化的龙头地位，维持“买入”评级。

风险提示包括行业需求不及预期、产品研发进度不及预期及行业竞争加剧等风险。