华电国际：长城证券-华电国际-600027-煤价下行带来利润增厚，静待集团资产注入-250424

投资标的：华电国际（600027） 推荐理由：煤价下行带来利润增厚，预计2025年业绩改善，且有望受益于集团资产注入。

公司在建及核准装机规模大，未来增长潜力可期，首次覆盖给予“买入”评级。

风险主要来自煤价和电价波动。

华电国际在2024年实现归母净利润57.03亿元，同比增长26.11%，尽管营业收入略有下降。

煤价下行和电价剪刀差扩大推动了公司利润增长，预计2025年将继续受益于煤价下行。

公司正在推进重大资产重组，未来有望显著扩增装机规模，首次覆盖给予“买入”评级。

华电国际（股票代码：600027）在2024年发布的年度报告中显示，全年营业收入为1129.94亿元，同比下降3.57%；营业成本为1030.71亿元，同比下降6.00%；归母净利润为57.03亿元，同比上涨26.11%；基本每股收益为0.46元/股，同比提高0.11元/股。

发电量为2226.26亿千瓦时，同比下降约0.52%，主要原因是利用小时数下降，火电机组受到新能源机组的挤压。

煤价和电价的剪刀差扩大推动了公司的利润增长。

2024年平均上网电价为511.74元/兆瓦时，同比减少5.24元/兆瓦时，其中煤电机组的电价为492.33元/兆瓦时，同比降低7.38元/兆瓦时。

入炉标煤单价为965.16元/吨，同比下降73.4元/吨，降幅为7.07%。

因此，公司的燃料成本降低至705.67亿元，同比减少6.49%；煤电板块利润达到47.36亿元，同比增加26.49亿元。

2025年第一季度煤价持续下行，预计将提振公司业绩。

公司在运装机总规模为5981.86万千瓦，其中煤机4675万千瓦，燃机1060.34万千瓦，水电245.9万千瓦。

在建及核准装机规模932万千瓦，其中煤机266万千瓦，燃机216万千瓦，抽蓄机组450万千瓦。

公司计划进行重大资产重组，拟注入的标的资产在运装机规模约1584万千瓦，占2024年底总装机规模的26.49%。

投资建议方面，预计在不考虑资产注入的情况下，2025年至2027年营业收入将分别为1083.29亿元、1139.46亿元和1140.07亿元，归母净利润将分别为6.54亿元、8.73亿元和8.37亿元。

风险提示包括煤价下行不及预期、电价下降超预期、自然灾害、用电需求不及预期以及政策执行的不确定性。

首次覆盖给予“买入”评级。